南华期货丨期市早餐2024.12.25

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：圣诞节？or圣诞劫？ 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2987，较上一交易日上涨1个基点，夜盘收报7.2946。人民币对美元中间价报7.1876，较上一交易日调贬6个基点。 【重要资讯】澳洲联储12月会议纪要显示，澳洲联储对通胀持续向目标迈进更有信心，但鉴于近期消费回升和就业市场依然吃紧，现在断定胜利还为时过早。 南华期货 【核心逻辑】近期，继加拿大央行、欧洲央行和瑞士央行在前一周宣布降息后，紧接着的一周迎来了更加集中的央行决策高潮。上周，美联储、日本央行和英国央行在24小时内接连公布利率决议，虽然这些决策结果基本符合市场预期，但最终带给市场的是强美元格局再度强化的结果。展望本周，目前美元指数依旧在上行通道，加之欧元区经济基础相对薄弱，预计美元在中期内保持强势的可能性较高，短期欧美市场迎来圣诞节假期，流动性大概率会明显下降。美元兑人民币即期汇率方面，预计本周运行环境较为平稳，继续密切关注中间价7.2左右和即期汇率7.3左右（在岸）这两个关键位的表现。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指:情绪偏向乐观 【市场回顾】昨日股市缩量上涨，两市成交额降至1.3万亿元左右。期指基差多数回落，期权指标维持震荡为主，市场交易情绪并未明显好转。 【重要咨询】1、国常会审议通过《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（草案）》，强调要发挥好中介机构资本市场“看门人”作用，防止中介机构与发行人不当利益捆绑，严厉打击财务造假、欺诈发行等违法行为，切实保护投资者合法权益，促进资本市场健康稳定发展。2、全国财政工作会议12月23日至24日在北京召开。会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。 南华期货 【核心观点】昨日大盘指数明显回暖，不过由于量能的收缩以及市场情绪的谨慎反映，可持续预计不强，建议不要追涨杀跌。短期市场情绪面虽没有明显的变化，但是与前期相比更加偏积极一些，所以股指中枢的走势也在震荡中有逐步向上的趋势，我们维持谨慎乐观的态度，短期预计易涨难跌，因此我们建议不要空仓。 【南华观点】牛市认购价差期权策略。 国债：明显回调 【行情回顾】国债期货早盘走高后回落，午后普遍跳水，此后多空拉锯，除TS外均收跌， TL跌幅较大。资金面宽松，公开市场逆回641亿，净回笼2913亿。 【重要资讯】：1.全国财政工作会议在北京召开：明年提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度，安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。 2.消息：中国拟在2025年发行3万亿特别国债以提振经济。 南华期货 【核心逻辑】周二国债期货午后跳水主要是受到全国财政工作会议召开的影响，会上提出明年提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度，安排更大规模政府债券。此后又有消息传明年特别国债将达到3万亿。事实上，明年财政政策更加积极以及增大政府债券发行规模都在预期之内，有货币政策保驾护航，利率债供给不会造成太大影响，午后的消息并不构成实质性利空。只是目前行情已经透支了降息预期，遇到风吹草动容易产生波动， 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 需谨慎交易。 【投资策略】：警惕短期压力 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：期价如预期回落 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格开盘略有下行，后偏震荡，接近收盘时再度下行。截至收盘，除EC2508和2510外，其余合约收盘价均有所回落。EC2502合约跌幅逾5%。 【现货市场】：根据GeekRate所示，1月9日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$3300，较前一周上涨$549；40GP总报价为$5500，较前值上涨$899。 下下周长荣上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$3555，较前值回落$425；40GP总报价为$5410，较前值回落$650。 南华期货 【重要资讯】：央视总台记者获悉，当地时间12月23日，以色列国防部长卡茨在一次活动发言中承认以色列对巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）前领导人哈尼亚被暗杀负有责任。这是以色列官方首次公开承认其对暗杀哈尼亚负有责任。 卡茨在发言中强调，以色列将继续打击也门胡塞武装。他说：“我们将严厉打击胡塞武装，摧毁他们的战略基础设施，并斩首他们的领导人。就像我们在德黑兰、加沙和黎巴嫩对哈尼亚、辛瓦尔和纳斯鲁拉所做的那样，我们将在荷台达和萨那这样做（指斩首行动）。” 【南华观点】：如此前预期，因目前加沙停火谈判众说纷纭、持续交战，地缘政治风险的影响逐渐偏中性；期货标的的下行——SCFIS欧线结算运价指数报于3364.32点，环比下降2.7%，再度成为市场焦点，引领期价下行。后续若无与加沙停火相关的重大消息出现，EC短期震荡偏回落的可能性仍然存在；可继续关注加沙停火谈判的实质进展，以及船司的欧线现舱报价。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔 南华期货 （Z0016413）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：提前进入假期模式贵金属缩量震荡 【行情回顾】周二Comex贵金属市场震荡微涨，海外提前进入假期模式下，市场成交缩量。周边美股上涨，欧股震荡，原油上涨，比特币上涨，南华有色金属指数震荡。最终COMEX黄金2502合约收报2633.5美元/盎司，+0.2%；美白银2503合约收报于30.23美元/盎司， +0.14%。SHFE黄金2502主力合约收报617.58元/克，+0.07%；SHFE白银2502合约收报 南华期货 7580元/千克，+1.01%。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储1月维持利率不变概率91.4%，降息25BP概率8.6%；25年3月在1月不降息假设下，维持利率不变概率52.1%，降息概率47.9%；5月在3月不降息基础上，降息概率90.4%，维持利率不变概率9.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度维持在873.95吨；iShares白银ETF持仓日度减少65.18吨至14358.97吨。库存方面，SHFE银库存日增24.8吨至1255.2吨，截止12月20日当周的SGX白银库存周增38.6吨至1332.4吨。 【本周关注】本周数据方面总体清淡，海外市场进入圣诞元旦双节假期。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡，目前整体驱动仍不足，叠加海外进入假期模式，本周预计维持震荡格局。操作上中长线仍推荐回调分步布多思路，中短线维持区间震荡策略，高波动下同时做好仓位控制。 铜：V字行情，或继续小幅反弹 南华期货 【盘面回顾】沪铜指数在周二走出V字行情，报收在7.4万元每吨附近，上海有色现货升水85元每吨。 【产业表现】外媒12月22日消息，秘鲁顶级矿业协会和行业分析师表示，2025年秘鲁铜产量将连续第三年持平，因为矿石品位下降，加上缺乏新项目，制约了秘鲁铜生产增长。秘鲁是世界第三大铜市场国。秘鲁矿业协会SNMPE预计，2025年该国铜产量将达到约280万吨，与2023年和2024年的预期产量持平，因为矿商面临资源下降以及新项目开发瓶颈。秘鲁矿业工程师协会副主席JuanCarlosOrtiz表示，由于缺乏新项目，他预计2025年的产量将会和今年持平。他也是米纳斯布埃纳文图拉公司的运营副总裁。 【核心逻辑】铜价在周二基本保持在7.4万元每吨附近，符合预期。短期来看，铜价或出 现小幅反弹。首先，本次美联储利率决议会后铜价存在超跌。虽然美联储将2025年降息幅 度减少到50个基点，但是这也和大多数投资者预期相当，并没有发生明显变化。而铜价的下跌出现过度反应。其次，铜供给端偏紧。供给端铜TC持续下降，2025年长协TC也较低，反映出铜矿供给偏紧。然后，上期所库存连续三周每周下降超过1万吨，对铜直接供给产生影响。最后，铜需求在年末尚佳，无论是光伏、家电、汽车还是电力板块都在年末相对较强。综上所述，铜价有望小幅回升。 南华期货 【南华观点】小幅回弹。 镍，不锈钢：短期内预计持续震荡 【盘面回顾】 上一交易日沪镍2501合约日盘收于124860元/吨，较上一个交易日上涨0.66%。不锈钢 2501合约日盘收于13030元/吨，较上一个交易日上行0.54%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为128550元/吨，升水为4400元/吨。SMM电解镍为 126350元/吨。进口镍均价调整至124100元/吨。镍豆现货均价123700元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-3472.73元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润率为-7.8%，304不锈钢冷轧利润率为-6.17%。SMM纯镍库存为42101吨，LME镍库存为163068吨。SMM不锈钢社会库存维持在963900吨。国内主要地区镍生铁库存为25712.5吨。 【市场分析】 南华期货 镍基本面无明显驱动，金川镍升水再度上涨至高点，目前镍价整体逼近成本线，有一定支撑。不锈钢方面镍生铁出厂报价940元/镍点，下调0.5元/镍点，成本方面压力仍存，下 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 游需求端无明显起色。 【观点】 镍，不锈钢：短期内预计持续震荡 锡：基本稳定 【盘面回顾】沪锡指数在周二基本保持稳定，报收在24.4万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周二基本保持稳定，符合预期。短期来看，锡价或先收复部分因美联储声明而引起的超跌，然后保持稳定。从目前半导体板块最相关的费城半导体指数可以看到，投资者不看好未来美国宏观对于半导体行业的影响。在基本面上，锡中游库存也没有进一步下降的迹象。 【南华观点】小幅回升后企稳。 南华期货 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：宏观释放利好信号 【盘面回顾】减仓反弹 【信息整理】1.全国财政工作会议12月23至24日在北京召开。会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。要提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。2.据市场，2025年拟发行3万亿人民币特别国债。 南华期货 【南华观点】从基本面来看，钢材需求维有韧性，在铁水+废钢代表的钢材总供应与去年同期差不多持平的状态下，钢材库存仍处于季节性低位，并且呈现出超季节性去库现象，这说明钢材基本面表现较为康健。在焦煤近期的持续下跌中可能已将前期其超预期供应增量的利空因素有所计价，当前蒙煤通关量下降，内矿有减产倾向，基本面端最大的利空点有所改善。从宏观来看，财政会议释放积极信号，宏观乐观预期上升。综合来看，基本面维有韧性，宏观端乐观预期与情绪上升，盘面或呈现震荡偏强，预计螺纹主力运行区间为3250-3450（热卷+100左右），目前处于震荡区间下沿，可低买；在套利上，由于螺纹较热卷基本面好，做缩卷螺差仍可继续。 铁矿石：库存超季节性去化 【盘面信息】铁矿石05在宏观利好下增仓上行。 【信息整理】财政部：提高财政赤字率，安排更大规模政府债券；Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15613.43万吨，较上周一下降45.43