南华期货丨期市早餐2024.12.23

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：强美元格局再度强化 【行情回顾】上周五，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2985，较上一交易日涨7个基点，夜盘收报7.2944。人民币对美元中间价报7.1901，调升10个基点。 【重要资讯】1）美国11月核心PCE物价指数同比持平于2.8%，低于预期的2.9%；环比上升0.1%，低于预期的0.2%，创下5月以来最低，显示价格压力有所放缓。11月份消费者支出增长0.4%，个人收入增长0.3%，均低于预期。2）英国11月季调后零售销售环比升0.2%，预期升0.5%，前值降0.7%；同比升0.5%，预期升0.8%，前值升2%。 南华期货 【核心逻辑】近期，继加拿大央行、欧洲央行和瑞士央行在前一周宣布降息后，紧接着的一周迎来了更加集中的央行决策高潮。上周，美联储、日本央行和英国央行在24小时内接连公布利率决议，虽然这些决策结果基本符合市场预期，但最终带给市场的是强美元格局再度强化的结果。展望本周，目前美元指数依旧在上行通道，加之欧元区经济基础相对薄弱，预计美元在中期内保持强势的可能性较高，短期欧美市场迎来圣诞节假期，流动性大概率会明显下降，不排除面临一定的回调压力。美元兑人民币即期汇率方面，预计本周运行环境较为平稳。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指:震荡待突破 【市场回顾】上周五，股市小幅放量，期指仍以区间震荡为主。期指基差涨跌不一，期权指标也维持震荡为主，市场观望情绪浓厚。 南华期货 【重要咨询】1、美国联邦政府债务上限将于本周六到期，如果国会不能就拨款法案达成一致，美国政府将部分停摆。美国当选总统特朗普表示，国会必须取消债务上限，或延长债务上限至2029年，如果做不到这一点，就永远无法达成协议。2、证监会修订发布《香港互认基金管理规定》，将香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%，允许香港互认基金投资管理职能转授予集团内海外关联机构，同时为未来更多常规类型产品纳入香港互认基金范围预留空间。3、增值税法草案提请十四届全国人大常委会第十三次会议审议，该草案经过两次审议修改，有望能得到本次常委会会议审议通过。增值税法草案三次审议稿完善税收优惠规定，小规模纳税人发生应税交易，销售额未达到国务院规定的增值税起征点的，免征增值税；达到起征点的，依照本法规定全额计算缴纳增值税。 【核心观点】上周期指走势整体表现为区间震荡，以沪深300指数为例，震荡区间为3900-3950，短期指数将维持待突破状态。信息面，本周海外将面临圣诞节休市，外部预计将较为平静，国内较为可能的入场政策即降准，不过预计政策对于股市的影响较为有限，但若市场情绪因政策的入场在年底行成一波乐观驱动，股指中枢可能会小幅上移。 【南华观点】关注卖出虚值看涨、看跌期权交易机会。 国债：利率再下 【行情回顾】国债期货今日全线高开高走，TS、TF、T均创新高。现券收益率日内延续下行态势，10年收益率在期货盘后向下突破1.70关口。资金面宽松，公开市场今日进行7 天逆回购1016亿，净回笼1035亿。 【重要资讯】：1.1年期国债收益率降至1%，为2009年来首次。 南华期货 【核心逻辑】目前债市仍旧延续乐观的交易情绪。本周虽有央行约谈部分机构，再度提示 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 利率风险，以及美联储鹰派降息，导致美元大涨，人民币贬值压力加大，但这些并未动摇市场对于国内货币政策预期。在经济基本面改善缓慢的背景下，市场趋势难改，但短期已透支政策预期，谨慎交易。 【投资策略】：关注短期交易型机会 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：期价如预期震荡 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各合约价格先上行，后回落，午后再度上行。截至收盘，EC近月合约价格下行，远月合约上行。 【现货市场】：根据GeekRate所示，1月2日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2739，较前一周上涨$21；40GP总报价为$4577，较前一周回落$378。 下下周ONE上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$3478，较前值回落$280；40GP总报价为$6006，较前值回落$470。下下周赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价回落至前一周水平，为$3000，较前值回落$300；40GP总报价为$5000，较前值回落 南华期货 $500。 【重要资讯】：以色列总理办公室19日晚向以色列被扣押人员家属通报了就加沙地带停火和被扣押人员交换进行的谈判的最新进展。以色列总理办公室在通报中表示，就被扣押人员交换进行的谈判正在有效推进，达成相关协议的条件“已经改善”。一名以色列消息人士表示，正在卡塔尔首都多哈进行的加沙停火谈判已取得进展，相关方力争在数天内完成谈判，并在本月底前进入协议实施阶段。该消息人士同时表示，谈判中仍然存在分歧，协议中部分内容尚未得到哈马斯同意。 【南华观点】：上周五期价走势基本与我们此前预期相符，在加沙停火进展众说纷纭的情况下，期价整体震荡运行。而在上周五船公司下调欧线现舱报价居多的情况下，近月合约价格下行。目前加沙停火进展到底如何，众说纷纭，虽然以色列总理办公室官宣加沙停火谈判正在有效推进，但仍随时可能出现变数，而欧线即期运价也维持小幅下行，与市场预期基本相符，EC短期可能继续维持宽幅震荡的态势；后续可继续关注最新一期的期货标的，以及加沙停火谈判实质进展的官方消息。 南华期货 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：美联储鹰派降息贵金属承压运行 南华期货 【盘面回顾】上周贵金属市场继续承压运行，白银走势弱于黄金，主要因美联储鹰派降息，提振美指与美债收益率上行，并打压市场风险偏好，且挤压国内货币政策操作空间。周四 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 凌晨美联储利率决议后贵金属加速下行，虽美联储降息25BP，但属于预期内事件且已被定价，而会后声明、点阵图、经济预测表以及鲍威尔会后新闻会上讲话，无不传递对未来通胀回升的担忧上升，并进而暗示放缓25年降息节奏和次数，削弱降息预期。鲍威尔称，未来考虑利率调整时可以更谨慎，路径取决于控通胀进展，可能还需要一两年的时间才能达到通胀目标，明年不太可能加息。但周五晚间美PCE低于预期则令降息预期略有回暖，贵金属在周五略有反弹并收窄周内跌幅。此外，周四晚间公布的美周度初请失业金人数22万人，低于预期和前值；美三季度GDP年化季率终值3.1%，高于预期，皆凸显美经济韧性。根据联邦基金期货数据显示，截止上周五，交易员预期美联储25年将降息1.5次，较之前一周明显下降，25年首次降息时点延后至6月。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增13.5吨至877.4吨； iShares白银ETF持仓周增177吨至14425吨。短线基金持仓看，根据截至12月17日的 CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少13545张至262041张，主要因多头骤减 21354张，另空头亦减持7809张；白银非商业净多头寸减少901张至40264张，其中多头 减少4332张，空头减少3431张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加25.2吨至605吨， 南华期货 COMEX白银库存周增162.8吨至9753.3吨；SHFE黄金库存周度减少54千克至15.05吨， SHFE白银库存周减22吨至1239.1吨；上海金交所白银库存（截至12月13日当周）周减 1.7吨至1293.8吨。 【本周关注】本周数据方面总体清淡，海外市场进入圣诞元旦双节假期。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡，目前整体驱动仍不足，叠加海外进假期模式，本周预计维持震荡格局。操作上仍推荐回调分步布多思路，高波动下同时做好仓位控制。 铜：通胀重新成为美联储参考，铜价回落 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中回落1.3%至7.4万元每吨下方；因期货换月，上海有色现货升水波动，报在95元每吨；上期所库存继续降低近万吨至7万吨。进阶数据方面，精废价差稳定在千元每吨附近，处于正常位置；铜铝比小幅上升至3.7；铜矿TC小幅回落至 8.42美元每吨以内；现货进口利润小幅回升。 南华期货 【产业表现】海关统计数据在线查询平台12月20日公布的数据显示，中国2024年11月废铜（铜废碎料）进口量为173,534.339吨，环比下降5.25%，同比减少5.12%。美国是第一大供应国，当月从美国进口废铜（铜废碎料）33,877.073吨，环比下降4.00%，同比下降9.33%。日本是第二大供应国，当月从日本进口废铜（铜废碎料）20,589.684吨，环比下降9.52%，同比减少25.70%。 【核心逻辑】铜价在周中的回落主要和美联储利率决议后的声明相关。美联储表示，劳动力市场状况普遍有所放宽，失业率上升但仍保持在较低水平。通胀朝着委员会2%的目标取得了进展，但仍然略高。预计2025年至2026年的PCE通胀分别为2.5%和2.1%，核心PCE通胀则分别为2.8%、2.5%和2.2%。在考虑进一步降息时，美联储会关注通胀的改善，而在 12个月的通胀数据上几乎没有明显进展。展望未来一周，铜价或出现小幅反弹。首先，本次美联储利率决议会后铜价存在超跌。虽然美联储将2025年降息幅度减少到50个基点，但是这也和大多数投资者预期相当，并没有发生明显变化。而铜价的下跌出现过度反应。其次，铜供给端偏紧。供给端铜TC持续下降，2025年长协TC也较低，反映出铜矿供给偏紧。然后，上期所库存连续三周每周下降超过1万吨，对铜直接供给产生影响。最后，铜需求在年末尚佳，无论是光伏、家电、汽车还是电力板块都在年末相对较强。综上所述，铜价有望小幅回升。 南华期货 【南华观点】小幅回弹，周运行区间7.35万-7.48万元每吨。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 锡：通胀重新成为美联储参考，锡价回落 锡：通胀重新成为美联储参考，锡价回落 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中回落超过2.5%至24.2万元每吨附近；上期所库存稳定在6900吨附近，LME库存稳定在4800吨附近。进阶数据方面，现货锡进口继续亏损； 40%锡加工费小幅回落至1.46万元每吨；锡现货升水450元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周中的回落主要和美联储利率决议后的声明相关。通胀朝着委员会2% 的目标取得了进展，但仍然略高。在考虑进一步降息时，美联储会关注通胀的改善，而在 12个月的通胀数据上几乎没有明显进展。展望未来一周，锡价或先收复部分因美联储声明而引起的超跌，然后保持稳定。从目前半导体板块最相关的费城半导体指数可以看到，投资者不看好未来美国宏观对于半导体行业的影响。在基本面上，锡中游库存也没有进一步下降的迹象。 【南华观点】小幅回升后企稳，周运行区间24万-24.8万元每吨。 南华期货 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：基本面维有韧性 【盘面回顾】震荡盘整 【信息整理】1.美国PCE和核心PCE数据全线低于预期，交易员增加美联储明年3月降息的押注。 2.商务部：正与有关方面一道，抓紧制定明年“两新”相关政策。 南华期货 【南华观点】从基本面来看，钢材需求维有韧性，部分地区螺纹出现缺规格现象，在铁水+废