南华期货丨期市早餐2024.12.16

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：静待超级央行周 【行情回顾】12月13日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2795，较上一交易日下跌165 个基点，夜盘收报7.2731。人民币对美元中间价报7.1876，较上一交易日调贬22个基点。 【重要资讯】1）央行数据显示，11月末，M2余额同比增长7.1%，M1余额同比下降3.7%。前11个月，人民币贷款增加17.1万亿元；社会融资规模增量累计为29.4万亿元，比上年同期少4.24万亿元。据央行初步统计，11月新发放企业贷款加权平均利率3.45%，新发放个人住房贷款利率为3.08%，均处于历史低位。2）欧元区10月工业产出环比持平，预期降0.1%，前值从降2.0%修正为降1.5%；同比降1.2%，预期降1.9%，前值从降2.8%修正为降2.2%。 【核心逻辑】国内方面，中央政治局发布新闻通稿，宣布货币政策立场由“稳健”调整为“适度宽松”，这是自2008年金融危机以来（2009、2010）首次出现此类表述。回顾历史，这 南华期货 一变化可能预示着国内在2025年将有较大的降准和降息空间。从经济工作会议的表态来看，在面临明年关税的不确定性的背景下，央行对汇率的容忍度或在一定程度上有所打开，从而给予货币宽松的空间。海外方面，从基本面来看，日本的经济数据显示出积极的增长趋势，而美国的经济数据则呈现出复杂性，尽管PPI略高于预期，但这并未减弱市场对美联储在12月降息的预期。在此背景下，美元指数在上周的表现略出乎意料，尽管从技术分析角度看，美元的上涨动能似乎有所减弱，但价格走势依然显示出一定的韧性。展望未来一周，超过20家央行，包括美联储，将公布利率决策，密切关注中间价7.2左右和即期汇率 7.3左右（在岸）这两个关键位，预计短期内美元兑人民币即期汇率或将呈现双向波动的特点。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指:谨慎观望为主 【市场回顾】上周五，股市放量下跌，两市成交额在两万亿元左右。期指多数合约表现为空头加仓，反映市场情有所回落。 南华期货 【重要咨询】1、中国11月金融数据重磅出炉。央行数据显示，11月末，M2余额同比增长7.1%，M1余额同比下降3.7%。前11个月，人民币贷款增加17.1万亿元；社会融资规模增量累计为29.4万亿元，比上年同期少4.24万亿元。据央行初步统计，11月新发放企业贷款加权平均利率3.45%，新发放个人住房贷款利率为3.08%，均处于历史低位。2、证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神。会议强调，坚决落实“稳住楼市股市”重要要求，提升市场监测、预警和应对的前瞻性、主动性，加强境内外、场内外、期现货联动监管，加强对融资融券、场外衍生品、量化交易等的针对性监测监管，加快落实增量政策，持续用好稳市货币政策工具，加强和改善市场预期管理，着力稳资金、稳杠杆、稳预期，切实维护资本市场稳定。 南华期货 【核心观点】上周五股市超调，以沪深300指数为例，下跌2.37%，并收盘至支撑线下方，今日若继续收盘在3950下方，则意味着这一点位再度成为压力线。从信息面来看，近期释放诸多政策利好预期，但是市场乐观信心并未建立，操作上更多的是逢高抛售的思路。我们认为2024年接近尾声，当下股市不确定性较高，一方面，由于政策面没有过多的超预期信息，而且大部分政策的实际发布与落实要等到明年，市场可能继续交易偏悲观的经济预期；另一方面，当下政策端留有较大想象空间，预期可能仍会阶段性提振，而且跨年交易， 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 资金面可能会扩大股市波动幅度，所以股市可能存在修正行情和阶段性情绪驱动的快涨行情，整体在没有明显利空压力的背景下，不必悲观。 【南华观点】持仓观望为主。 国债：短端延续强势 【行情回顾】：上周五国债期货跳空高开，全天偏强震荡，大幅收涨。现券方面，盘前利率快速下挫，10Y直接下行超过3bp穿透1.8%，随后全天窄幅震荡，30Y活跃券盘中一度下破2%引发市场关注，后续缓慢回升约1bp。公开市场方面，今日共1909亿7天逆回购到期，央行新做2051亿，日内净投放142亿元。资金面走势分化，银存间资金利率有所回落，但交易所资金边际收敛。 【重要资讯】：1.中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，打好宏观政策协调配合“组合拳”，为政府债券发行营造适宜的流动性环境，增加国债买卖操作，助力更加积极的财政政策更好体现实效，共同支持稳增长、调结构。 2.财政部、税务总局13日联合发布《关于在全国范围实施个人养老金个人所得税优惠政策 南华期货 的公告》。其中提出，自2024年1月1日起，在全国范围实施个人养老金递延纳税优惠政策。 【核心逻辑】周四晚间中央发布本年度经济工作会议通稿内容，整体来看延续了政治局会议加强政策力度的基调并给与了更细致的指引，但另一方面没有更多关于改革或者是超常规政策内容的说明。会后国内现券市场与离岸人民币汇率基本窄幅震荡反应有限，而风险资产整体偏弱，其中A50期指短时间跳水后偏弱修复，国内大宗商品夜盘集体走弱。 日内债市的强势一方面可能来自进一步发酵的宽松预期，结构上来看短端利率下行幅度基本在5bp以上，10Y、30Y均下行3bp左右，曲线进一步走陡。另一方面，市场可能也在对即将公布的社融数据进行计价。 债市利空不显，继续顺势而行，利率快速下行的行情中整数点位无法提供明显的阻力，但依然需要保持对流动性以及风险偏好的关注。人在车上，也需要警惕风险。 【投资策略】：短期不逆势操作 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：跌跌不休后终于迎来回升，后续关注期货标的涨幅 南华期货 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各合约价格震荡上行。截至收盘，除EC2510 外，其余合约结收盘价均有所回升，其中主力合约的涨幅在7%以上！ 【现货市场】：根据GeekRate所示，12月28日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2672，较前值上涨$9；40GP总报价为$4871，较前值上涨$10。 下下周ONE上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2992，较前值回落$360；40GP总报价为$5204，较前值回落$600。 【重要资讯】：当地时间12日，美国总统国家安全事务助理沙利文与以色列总理内塔尼亚胡举行会谈，沙利文在会谈后对媒体表示，他认为内塔尼亚胡已经准备好与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）达成停火协议。另据美媒12日报道，消息人士称巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）的谈判立场出现软化，可能同意以色列军队在停火后临时驻留加沙地带。但哈马斯方面暂未对这一消息予以回应。 南华期货 【南华观点】：上周五期价的回升，主要应该还是期价在连续下跌后至低位，且仍有因素托底的情况下，多头机会显现的原因。从市场情况来看，在目前的运费水平，以及前期部分甩货的情况下，欧线的装载率相对较好，从基本面能给予期价底部以一定支撑，所以上周五主力合约涨幅较大。而对于远月合约来说，近期传出加沙停火出现实质性进展的消息， 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 虽然鉴于此前经验，仍存在较大不确定性，但确实使得远月的支撑相对偏弱，涨幅也相对偏小。后续还是需要关注现舱报价是否会出现较大调整，以及今日最新一期期货标的是否上行，且涨幅是否能达到市场预期，除此之外，也需继续关注加沙停火进展。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）提供。 南华期货 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：波动加剧聚焦周四美FOMC 【盘面回顾】上周贵金属市场剧烈波动，伦敦金与伦敦周内皆呈现冲高回落走势，美指与10Y美债收益率走高对贵金属价格形成一定压制。影响因素看，周四晚公布的美PPI数据大超预期，引致美联储25年降息预期明显降温（缩减至2次），尽管12月FOMC会议上降息预期不降反增。从周三晚间的美CPI数据角度看，具有粘性的美国剔除租金后的服务通胀环比增速明显放缓，但农副产品、商品类以及能源类等价格上涨造成美国CPI及核心CPI环比增速皆达到0.3%，总体看该数据仍支持美联储12月降息。此外，继周三加拿大央行如期降息50BP后，周四欧央行继续降息25BP，24年已累计降息100BP，外围与美联储货币政策反差亦利多强势美指。国内方面，上周国内政治局会议与经济工作会议落幕，国内股市冲高回落也加剧白银后半周的调整压力。价差层面，上半周因有消息传美国可能加征金银关税而引致盘面异动，COMEX与伦敦价差异常走阔下引致部分套利盘止损而进一步推升价差，但后半周市场回归理想且价差已回落至正常水位。 南华期货 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周减8.04吨至863.9吨； iShares白银ETF持仓周减335.87吨至14397吨。短线基金持仓看，根据截至12月10日的 CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸增加15850张至275586张，其主要因多头增加 16721张；白银非商业净多头寸减少2095张至41165，其中多头增加8230张，空头增加 10325张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加24.8吨至579.89吨，COMEX白银库存周 曾51.8吨至9590.44吨；SHFE黄金库存周度增加942千克至15.1吨，SHFE白银库存周减 48.8吨至1261.15吨；上海金交所白银库存（截至12月6日当周）周减130.7吨至1295.5 吨。 【本周关注】本周数据方面主要关注周二晚美零售销售及周五晚美PCE数据。事件方面：主要聚焦u周四凌晨3:00美联储FOMC会议，及3:30会后鲍威尔讲话；周四下午日本央行亦将召开利率决议；周四晚间20:00，英国央行将公布利率决议。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡调整，目前整体驱动仍不足，短线重新陷入震荡。伦敦金下方支撑2600，强支撑在2550附近，伦敦银支撑30区域，强支撑 南华期货 29.5，同时关注美指在108附近强阻力。总体仍推荐回调分步布多思路，高波动下同时做好仓位控制。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 铜：宏观预期回落拉低铜价 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中冲高回落，报收在7.47万元每吨；上海有色现货升水35 元每吨，基本保持稳定；上期所库存小幅减少近万吨至8.4万吨。进阶数据方面，精废价 差稳定在千元每吨附近，处于正常位置；铜铝比稳定在3.67附近；铜矿TC小幅回落至10 美元每吨以内；现货进口利润小幅回升。 【产业表现】据外电12月13日消息，周五公布的官方数据显示，秘鲁10月铜产量较去年同期下滑1.4%，由于国内最大的两座矿场产量减少。10月铜产量总计为236797吨。秘鲁是全球第三大铜供应国。秘鲁能源及矿业部公布的数据显示，由自由港迈克墨伦控股的CerroVerde矿场及由嘉能可和必和必拓联合控股的Antamina矿场在10月份的产量分别下降6.6%和22.2%。今年前10个月，秘鲁全国铜产量总计为223万吨，较去年同期下降0.7%。政府预估，2024年铜产量将总计为280万吨，略高于去年生产的276万吨。 【核心逻辑】铜价在周中的冲高回落主要和国内宏观预期相关。中央工作经济会议于12月 南华期货 11-12日在北京举行，原本市场对此有较强的预期。会议提出提振消费，提高投资收益，适度宽松的货币政策和财政政策。投资者对此解读偏鸽派，导致较强的预