科创债棱镜：科创债适合做底仓吗？

一、一级发行规模与结构 科创债一级市场需求旺盛，本周（2026.7.13-2026.7.17）发行新债325.7亿元，较去年7月周均551亿元仍偏低。市场对优质科创债配置需求强劲，认购情绪远高于非科创普信债。

二、二级交易活跃度与定价

1. 存量科创债评级集中，AA+及以上占比73.6%，AA级占比22.1%，反映中小科创主体融资需求；行业分布以传统行业为主（占比38.0%），部分行业（如纺织服饰、通信、食品饮料）存在13bp以上超额利差。
2. 流动性平稳，换手率约1%，成交笔数600笔左右，3-5年期品种成交活跃度改善。
3. 收益率震荡，1-3年期交易所科创债收益率下行2bp至1.69%（历史低位），3-5年期上行至1.86%。短期1-3年期下行需资金面宽松或短端资产供给收缩；3-5年期受流动性折价影响，大概率窄幅震荡。
4. 品种内部比价，指数成分券与非成分券利差走阔至18.7bp，银行间品种与成分券利差3.6bp。

三、研究结论与策略 后续市场将围绕城投短债收缩预期、科创债供给节奏、资金面边际变化展开博弈。建议维持中短久期仓位，关注7月政治局会议政策定调。