环保行业跟踪周报：重视SAF扩产周期中废油脂资源增值，长江大保护千亿资金加码管网建设与生态修复

核心观点

• 生物航煤（SAF）是航空减碳唯一可行解，以废油脂（UCO）为原料的HEFA路线率先商业化。
  • 需求端： 欧盟计划2025-2050年逐步提高SAF强制添加比例，预计2030年需求达251万吨，2050年达3662万吨；中国2024年9月启动SAF试点，范围逐步扩大。
  • 供给端： 2025年末中国SAF产能120万吨/年，建设及规划产能达440万吨/年。
  • 价格端： 2025年SAF供给稀缺，价格较年初上涨50%以上，UCO价格上涨15%，制造端盈利扩大。
• SAF带动UCO需求升级，长期稀缺价格看涨。
  • 供给端： 我国废弃油脂规模化利用量约400万吨/年，收集难度大。
  • 需求端： SAF带动UCO需求从一二代生柴向SAF端转移，欧盟2030年UCO需求约233万吨，35-50年需求729万吨-1700万吨；中国潜在SAF产能560万吨，对应UCO需求800万吨，远超中国废油脂规模化利用量。
  • 价格端： 长期供给稀缺，价格看涨，按UCO到SAF得率65%、加工成本2300元/吨测算，SAF价格1.5~2万元/吨对应UCO价格上限0.85~1.17万元/吨，较当前价格弹性19%-63%。

投资建议

• 长期： 关注废油脂价值提升，建议关注【山高环能】【朗坤科技】。
• 短期： 关注SAF供应紧张，制造端盈利丰厚，建议关注【海新能科】等。

长江大保护

• 国家发展改革委统筹安排超1000亿元资金支持长江大保护项目建设，其中2025年安排244亿元超长期特别国债支持1.2万公里污水管网建设。
• 投资机会：
  • 新建污水管网，推进厂网一体化： 关注水务工程【碧水源】【节能国祯】【武汉控股】，水管网【新兴铸管】等；开展污水处理收费价格改革，利好污水运营企业【洪城环境】【兴蓉环境】等；开展工业园区污水治理行动，利好污水建设+运营企业。
  • 加强重要湖泊治理： 关注河湖治理企业【科净源】【德林海】等。
  • 节能低碳技术应用、绿色船燃方向： 关注“十五五”为2030达峰关键五年，非电首次纳入考核，碳市场扩容&配额收紧，CCER新增供给释放，欧盟碳关税在即，降碳势在必行。

研究结论

• SAF需求提升及企业扩产，上游原料供应成为关键环节，废油脂价值提升为长期确定性趋势。
• 长江大保护三年行动推进，千亿资金加码管网建设与生态修复，环保板块迎来发展机遇。