跨年后负债扰动增多，存单或进入供需双强格局：存单周报（1222-1228）

一、供给：本周存单发行规模5602.90亿元，净融资额-3219.10亿元，期限结构拉长至6.92个月。下周到期规模2832.50亿元，主要集中在国有行和股份行，1Y存单到期金额1532.10亿元。

二、需求：国有行与农商行为二级配置主力，一级市场募集率维持91%。银行端国有行周度净买入696.87亿元，农商行周度净买入565.13亿元。理财由净卖出转为净买入138.29亿元，货基周度净卖出291.06亿元。

三、估值：1y国有行存单加权发行利率下行至1.64%，期限利差股份行1Y-3M上行1bp至23%的历史分位数，信用利差城商行与股份行收窄至13.50BP，农商行与股份行收窄至7.70BP。AAA等级存单二级收益率整体持平，1Y维持在2019年以来4%的历史分位数水平。

四、比价：存单与资金价差收窄，与短国开价差走扩。1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差收窄至18.72BP，与R007:15DMA资金价差收窄至12.81BP，与国债价差走扩至34.78BP，与国开价差走扩至10.75BP。

五、结论：明年年初存单到期规模较大，叠加存款到期外流，供给端仍有压力。央行偏积极的呵护下，大幅提价压力有限，1.65%以上可择机关注存单配置价值。存单或进入“供需双强”格局，国股行存单或仍在1.65%附近波动，1.65%以上可择机增配。