基本观点
- HNB行业是大势所趋:国际烟草巨头如菲莫国际、英美烟草、日本烟草等已将新型烟草作为核心增长驱动力,HNB是其中重要品类。日本市场经验表明,加热烟草渗透率提升并未对烟草税收产生负面影响,反而促进了税收增长。
- 中烟高质量发展需新路径:国内传统卷烟市场规模增长承压,存货水平高企,中烟亟需通过产品创新和出海实现高质量发展,保障税利。
- 海外监管框架明确:美国、日本、欧洲等主要市场已明确HNB的监管框架,为行业发展提供高确定性环境。
- 中烟已有产品储备:中烟体系内已推出国产HNB产品,并取得技术专利,供应链支撑完善。
投资建议
关注在加热烟草领域已有技术&产品储备的供应链企业,有望充分享受全球HNB发展大势。
风险提示
- 国内HNB发展进程不及预期
- 加热烟草产品推广进步不及预期
- 国内新型烟草产业竞争加剧