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轻工造纸行业周报：新消费仍值布局，关注“反内卷”及出口链相关机遇

轻工制造 2025-08-09 赵中平,张杨桓,尹新悦国金证券张曼迪

行业观点更新

家居板块：内销方面，房地产需求尚待修复，家具终端和工厂接单情况整体偏弱，期待家具国补重启后需求边际改善；外销方面，美国对越南等东南亚国家征收关税，但风险可控，美国降息预期有望刺激家具需求。内销关注业绩增长确定性高且具备高股息支撑的龙头企业，外销关注具备自身成长逻辑或海外产能优势的企业。
新型烟草：HNB方面，英美烟草glo hilo的烟弹品牌virto已在意大利公示上市前定价信息，hilo推广节奏明确，关注后续销售表现；雾化方面，英国一次性电子烟禁令促使消费者转向换弹式产品，预计欧洲合法换弹式市场规模将显著扩容。建议重点关注深度切入海外大烟草集团的雾化+HNB供应链企业。
造纸包装：造纸方面，国内外浆厂供给过剩导致浆价筑底企稳，25H2有望温和修复，9-11月文化纸招标旺季、25H2箱板瓦楞纸消费旺季将刺激纸价回暖。包装方面，奥瑞金发行可交换债券降低融资成本，看好公司后续盈利弹性。建议关注行业地位稳固、稳健高分红的纸包装及塑料包装龙头，以及并购整合下金属包装行业竞争格局优化带来的两片罐企业盈利能力改善机会。
轻工个护&宠物：Q3淡季重视国货品牌的新品周期和线下渠道进展。AI眼镜方面，25Q2全球AI智能眼镜销量同比增长222%，建议围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的。
潮玩：行业扩容下首推龙头泡泡，三丽鸥和万代南梦宫业绩发布。泡泡近期在泰国和欧洲高势能开店，公司优秀且领先的IP孵化与运营竞争力未变。关注传统公司积极转型，如晨光推出联名浪浪山小妖怪文具。
两轮车：国补第三批资金到位+新国标下终端补库，关注3Q小阳春，九号25H1业绩超预期。新国标实施后，供给约束将带来格局优化，中期视角加速市场份额抢夺的支撑点更多来自头部产品力提升和供应链集约管理带来的成本优势。建议关注产品力具备性价比、渠道规模效应强且具备一定店效改善空间的龙头公司，以及中高端电自、电摩类产品力带动价格带不断突破的新势力品牌。