轻工造纸行业研究：继续重视新型烟草布局主线，8月宠食/个护电商表现靓丽

家居

• 内销：Q3景气度低，但“以旧换新”政策或拉动需求。下半年业绩难加速下滑。
• 外销：补库逻辑尾声，跨境电商扩张和美国降息预期下，优选α企业。
• 关注点：品类融合能力强的内销龙头企业、单品类渗透率提升的内销企业、技工贸一体化或品牌化程度高的出口企业。
• 推荐：索菲亚（大家居战略顺利推进，业绩韧性较强）、恒林股份（跨境电商快速发展，ODM业务修复）。

新型烟草

• 海外：渗透率提升趋势明显，美国非法产品监管趋严，合规市场或扩容。
• 国内：执法趋严和口味优化下，合规产品销售逐季回升。
• 思摩尔：最艰难时刻已过，主业改善，新业务贡献可期。
• 推荐：思摩尔国际（合规市场扩容，ODM业务改善）。

造纸包装

• 文化纸：价格回落企稳，关注优质格局型纸种4Q盈利弹性释放+高分红。
• 阔叶浆：价格回落放缓。
• AI换机潮：3C电子包装产业链龙头有望受益。
• 推荐：太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技。

轻工消费宠物

• 名创优品：印尼新开全球最大店，海外IP店态升级带动品牌力提升。
• 宠食/个护：8月线上数据靓丽，高客单价产品放量显著。
• 中宠股份：减持结束短期担忧解除，主品牌顽皮重回增长，股权激励彰显发展信心。
• 恒安国际：三大核心业务板块市占率持续行业领先，预期下半年收入有望改善。
• 推荐：恒林股份（跨境电商快速发展）、名创优品（海外加速出海开店）。

投资建议

• 家居：索菲亚、恒林股份。
• 新型烟草：思摩尔国际。
• 造纸包装：裕同科技。
• 跨境出海：恒林股份、名创优品。

风险因素

• 地产竣工恢复速度低于预期、原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期、汇率大幅波动。