轻工造纸行业研究周报：重视中烟香港获“长城”雪茄独家经销权，舆论或催化个护线上格局优化

一、家居板块

• 内销：国家发改委下达超长期特别国债支持消费品以旧换新，各地家具国补有望重启，终端需求有望边际改善，推动内销家居企业估值边际修复。
• 外销：6月中国家具出口金额当月同比+0.6%，1-6月累计出口同比-7.0%。美国降息预期和关税影响逐步落地，出口板块布局机会值得重视。
• 推荐：索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股。

二、新型烟草

• HNB：菲莫FY25H1财报显示HTU销量同比+10.5%，欧洲市场重新加速增长。IQOS用户数仍在提升，HNB行业成长无忧。
• 雾化：美国FDA将打击非法电子烟，合规市场扩容可期。建议关注思摩尔国际。
• 中烟香港：与四川中烟签订“长城”雪茄全球市场独家经销协议，整合预期正进一步抬升。继续重视中烟香港作为中烟体系的国际业务拓展及资本运作平台的布局价值。

三、造纸包装

• 纸浆：针叶浆/阔叶浆单位价格环比上涨。受淡季需求、港口库存等因素影响，预计纸浆市场供需矛盾缓解仍需时间，短期现货浆价较难持续上行。
• 包装：裕同科技拟注销部分回购库存股增强股东回报。关注龙头企业拓展出海业务、开辟新增长空间，以及金属包装行业竞争格局优化带来的两片罐企业盈利能力改善机会。

四、轻工个护&潮玩

• 轻工个护宠物：Q3淡季重视国货品牌的新品周期&线下渠道进展。关注新品进展和线下渠道成长逻辑。
• AI眼镜：产业趋势爆发前期，跟踪大厂突破性产品/放量节奏，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的。
• 潮玩：行业扩容下首推龙头泡泡，关注优质潮玩IP内容设计方+高效的营销&线下渠道运营端。量子之歌推出全新IP SIINONO赛诺诺在名创线下首发，关注后续多IP运作能力。

五、两轮车

• 国补：第三批资金到位+新国标下终端补库，关注3Q小阳春。
• 新国标：9月1日起伴随新国标正式实施，供给约束带来格局优化，中期视角加速市场份额的抢夺。
• 推荐：雅迪控股，建议关注爱玛科技、九号公司、春风动力。

六、风险提示

• 地产竣工及销售恢复速度低于预期
• 原材料价格大幅上涨
• 新品推广不及预期
• 汇率大幅波动