家居板块
- 内销：5月家具类社零同比+25.6%，但6月接单偏弱，国补刺激作用疲软。软体家居Q2预计多数同比增长，定制家居仍有承压。建议关注25年业绩增长确定性高、高股息的内销龙头企业，以及具备α或盈利反转逻辑的外销企业。
- 外销：部分企业Q2抢出口，整体业绩较优。关注后续具备成长逻辑或海外产能优势的企业。
- 重点公司：索菲亚（大家居战略明确，多渠道多品类多品牌对冲下行压力）、顾家家居（渠道变革推动定制、功能、床垫增长，组织力提升）、欧派家居（渠道布局、品类融合、品牌口碑领先，零售优势扩大）、志邦家居（渠道布局完善，多品类协同效果显现）、梦百合（美国订单回流，跨境电商发展顺畅）、恒林股份（跨境电商快速发展，ODM业务具备海外产能转移能力）、致欧科技（家居跨境电商龙头，迎接品牌出海新阶段）、慕思股份（提升客流量成单率，推进品牌出海）。
新型烟草
- HNB：glo hilo在日本上市，铺货速度快，口味丰富。英美烟草期待HNB业务加速增长，思摩尔国际成长确定性提升。
- 雾化：美国打击非法产品信心坚定，英国一次性烟禁令后换弹式产品SKU大幅增加，海外合规雾化市场扩容。
- 重点公司：思摩尔国际（雾化业务拐点显现，HNB业务成长空间可期）。
造纸包装
- 浆纸：横盘调整，供应压力偏大，需求淡季下纸价仍以横盘调整为主。
- 包装：重视增长型红利的包装企业。
- 金属包装：奥瑞金完成对中粮包装收购，二片罐格局优化趋势已现，盈利弹性可期。
- 纸包装：裕同科技海内外市场有序扩张，利润率稳步抬升，高股息率属性突出。
- 塑料包装：永新股份积极布局IP潮玩、宠物食品包装项目，资本开支水平可控，未来有望保持较高分红水平。
- 重点公司：裕同科技、太阳纸业、华旺科技、奥瑞金。
轻工消费&宠物
- 个护：线上竞争加剧，关注个股线下成长节奏/新品周期。
- AI眼镜：Meta Oakley发布新品，镜片关键卡位标的值得关注。
- 轻工消费宠物：关注后续表现分化，优选边际成长抓手&业绩兑现清晰的成长标的。重申三条推荐思路：品类创新加快且在终端阶段性成绩斐然、成长叙事中老带新明显、企业α优选角度在数次渠道变迁与变化中运营能力得到验证的头部标的。
- AI眼镜：2025Q1全球智能眼镜市场出货量148.7万台（同比+82.3%），关注大厂突破性产品/放量节奏，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的。
- 潮玩：首推业绩高度确定的龙头泡泡玛特，关注新模式/新业态。
- 重点公司：乖宝宠物、中宠股份、名创优品、登康口腔、百亚股份。
两轮车
- 以旧换新：对景气度催化环比短期放缓但2H仍值得期待。
- 重点公司：雅迪控股（内销产品结构优化市占率持续提升，出海&后装成长空间可期）、九号公司（新产品线逐步进入收获期，关注中长期盈利弹性释放）、乐歌股份、恒林股份、赛维时代。
各板块景气度判断
- 家居板块（底部企稳）
- 新型烟草（稳健向上）
- 造纸（底部企稳）
- 包装（底部企稳）
- 宠物食品（高景气维持）
- 潮玩（高景气维持）
- 两轮车（略有承压）
- 轻工消费（略有承压）
投资建议
- 家居：索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股。
- 新型烟草：思摩尔国际、中烟香港。
- 轻工消费：乖宝宠物、中宠股份、名创优品、登康口腔、百亚股份。
- 造纸包装：裕同科技、太阳纸业、华旺科技、奥瑞金。
- 出海：匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份。
