轻工造纸行业研究：家具“以旧换新”消费补贴专题：政策边际“加码”，重视优质企业布局机遇

行业周报总结

一、家具“以旧换新”消费补贴梳理专题

1.1 政策背景与特点

• 政策出台时间：各省市陆续出台家具消费补贴细则，多数地区在八月底和九月初。
• 补贴标准：补贴比例为15%，单件商品最高补贴2000元。
• 政策优化：部分地区取消区域限制，简化流程，并扩大补贴范围。

1.2 头部家居企业积极加码补贴

• 企业补贴措施：欧派家居、尚品宅配、顾家家居、志邦家居、金牌家居等推出多项让利措施，进一步刺激消费。
• 行业集中度提升：企业补贴加码和政府补贴门槛提高，有望加速行业集中度提升。

1.3 家具补贴政策效果

• 当前表现：国庆以来，家具终端消费已逐步显现积极信号。
• 参考家电补贴：家电补贴政策效果显著，预计家具补贴效果将进一步显现。

1.4 家居板块布局

• 投资建议：索菲亚、顾家家居、志邦家居等C端收入占比较高、零售能力较强的家居企业值得关注。

二、新型烟草

2.1 海外市场

• 法规变化：英国和美国加强对一次性电子烟和未授权电子烟产品的监管。
• 新产品推出：英美烟草计划推出新的HNB产品，有望带来销售增长。

2.2 国内市场

• 合规产品：随着执法趋严和口味优化，合规电子烟产品销售有望逐季回升。
• 市场前景：思摩尔国际的最艰难时期已过，主业和新业务有望迎来显著改善。

三、造纸包装

3.1 行业动态

• 浆价回暖：针叶浆价格回暖，阔叶浆企稳。
• 业绩修复：Q4浆纸系业绩环比修复趋势明确，优先推荐具有成本优势的龙头纸企。

四、轻工消费与两轮车

4.1 宠物消费

• 双11表现：乖宝宠物、中宠股份等表现亮眼。
• 未来展望：宠物食品板块自主品牌的成长性表现较好，未来有望进一步提升市场份额。

4.2 两轮车

• 新品推出：雅迪推出新款电摩产品，新国标政策将加速两轮车市场复苏。
• 市场趋势：预计两轮车销量复苏、单价提升及集中度优化。

投资建议

• 家居：推荐索菲亚、顾家家居。
• 新型烟草：推荐思摩尔国际。
• 宠物：推荐乖宝宠物。
• 线下品牌零售：推荐名创优品。

风险因素

• 地产竣工恢复速度低于预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 新品推广不及预期。
• 汇率大幅波动。