光期研究2026年度宏观金融策略报告

宏观方面，中国经济在未来十年面临结构性约束，潜在增长率可能逐年回落。“十五五”开局前三年，GDP增速目标预计设在5%左右。经济结构将革故鼎新，提高消费率和科技自立自强。需求增长将重塑动能，由投资驱动转向消费驱动。通胀预期将处于筑底回升的格局，M1领先核心CPI同比12个月，领先PPI同比9个月，明年通胀数据可能有明显的回暖。

大类资产方面，2025年全球宏观经济在“特朗普政策2.0”政策扰动下经历剧烈波动。进入2026年，全球政策主线将围绕施政重心转换、财政重归扩张与货币保持宽松三大主线展开，形成“政策再平衡”的新格局。施政重心将转向非关税壁垒和科技竞争，财政扩张进入“第二轮刺激”，货币保持宽松，但期限利差走扩，长期债务扩张制约政策空间。

国债期货方面，2025年债市偏空运行，国债收益率整体呈现震荡上行态势。2026年资金面合理充裕是债市最大支撑，但经济稳、通胀回升、降息偏谨慎对债市形成一定制约，预计债市难以摆脱区间震荡格局。

股指期货方面，2025年A股市场涨幅明显，主要是由科技题材带来的估值回归行情。DeepSeek的推出扭转了过去两年美国科技企业的垄断叙事，叠加美联储进入降息周期，A股科技题材估值迅速向全球行业内领先企业靠拢。2026年，全球科技行情存在泡沫吗？市场对美股科技股存在较大分歧，流动性在未来可能扮演重要角色。如果新美联储主席推出强力降息政策，2026年一季度美股可能继续冲高，A股科技题材则可能再创辉煌。