白糖
2025年行情回顾：受全球丰产周期影响，原糖期价全年跌幅21.62%，郑糖期价波动区间5330-6200元/吨，跌幅9.41%。
2026年市场分析逻辑：2025/26榨季全球食糖供应充裕，消费平平，库存压力因巴西、印度乙醇政策推进而缓解。巴西2026/27榨季产量增幅是主要变数。预计原糖期价运行区间13.5-19.5美分/磅，郑糖期价运行区间5100-5700元/吨。
风险因素：巴西2026/27榨季产量超预期、原油价格波动超预期、主产区极端天气。
国际食糖市场：巴西2026/27榨季产量预计持平或小幅回升，乙醇价格支撑制糖比，出口竞争加剧。印度产量大幅回升，但制糖成本高，出口有限，乙醇项目化解增产压力。
国内食糖市场：种植面积连续四年回升，产量预计1170万吨，进口量稳定，消费缺乏亮点。
未来行情展望：新榨季供应宽裕，上半年国产糖定价，二季度后期关注配额发放，全年糖价前低后高。
棉花
2025年行情回顾：关税扰动贯穿始终，内外棉价走势分化，均处于历史同期偏低水平。
2026年市场分析逻辑：国际市场宏观扰动持续，供略大于需，ICE美棉运行区间预计60-75美分/磅。国内市场供需格局并非十分宽松，2026/27年度棉花产量或有下降，棉价存有支撑，预计2026年国内棉花期价运行区间13500-15500元/吨。
风险提示：海外扰动加剧、棉花种植意愿超预期变化、天气层面超预期扰动。
国际棉花市场：全球经济增速预测下降，美国经济增速同比增加。全球棉花供需情况分析显示，2025/26年度全球棉花产量略大于需，库销比同比上涨，供需格局较上一年度相比略有宽松。美国棉花产需双弱，库销比或连续两年同比增加。印度棉花产量偏低，进口增加，期末库存持续累积。巴西棉花产量维持高位，出口量将再创历史新高。
国内棉花市场：中国棉花供需平衡表显示，本年度丰产格局已定，增产幅度存有争议，期末库存预计同比基本持平，库销比预计同比小幅下降。新棉供应压力前移，棉花需求有韧性，服装鞋帽、针、纺织品类商品销售数据表现较好。棉花及纺织企业库存显示，棉花商业库存快速增加，棉花工业库存始终维持相对偏高水平。进出口情况显示，我国纺织原料及纺织制品出口格局更为分散。
后市展望：国际市场宏观扰动持续，供略大于需，整体矛盾不大。国内市场通胀数据逐渐回升，全年度供需格局并非十分宽松，2026/27年度棉花产量预计同比难有大幅上涨，四季度棉花上市期，阶段性供应压力较大，四季度棉价上方空间有限。
尿素
2025年行情回顾：行业新增产能591万吨，产能基数突破8000万吨；全年产量约7171万吨，同比增幅10.88%；消费量约6220万吨，同比增幅9.06%。高日产、高库存、低利润、低产销状态长期维持，期、现价格均处于五年低点，出口量接近500万吨。
2026年市场分析逻辑：2026年行业产能增速仍将达到10.82%，全年产量或接近7600万吨，同比增幅5.82%。需求方面，农业消费仍是核心领域，2026年增速约5%，全年消费量增至6834万吨左右，增速仍较产能增幅偏慢。尿素供需依旧宽松，出口量至少达到500-600万吨以上才能有效缓解供需压力。尿素需求表现仍将出现分化，农业需求稳步增长，工业需求支撑有限。
风险提示：产能增速不及预期、需求释放不及预期、出口政策变化。
市场回顾：尿素行业自2021年以来进入新一轮快速扩产周期，供应水平增至历史新高。尿素消费量近几年也同样保持高速增长，但除2023年外多数增幅不及产量增幅，故而导致尿素宽松程度不断扩大。尿素出口实行配额制与法检制并行政策，2025年出口数量大幅攀升。
未来市场展望：2026年尿素供需依旧宽松，出口量保守情况下500-600万吨，乐观情况下700-800万吨。尿素期价运行中枢继续小幅下移，主力运行区间大致位于1650±200元/吨区间。
纯碱玻璃
2025年行情回顾：纯碱产能增幅15.37%，十五年新高，产量增幅放缓至1.69%，需求近五年首次下降，全年约3422万吨，轻重碱分化，出口全年预计超210万吨。玻璃产量5734万吨，同比降幅约7%，消费量约5600万吨，同比下降7.16%，期、现价格双双大幅下跌。
2026年市场分析逻辑：纯碱产能增幅放缓至0.58%，产量仍提升5.6%至4100万吨，需求端轻重碱继续分化，年消费量约3415万吨，降幅0.19%，出口至230-250万吨以缓解压力。玻璃产量下降2%至5620万吨，需求跌势延续但降幅将有收窄，消费量约5430万吨，降幅收窄至3%。
风险提示：产能淘汰超预期、宏观政策力度超预期。
市场回顾：纯碱供应持续提升，需求持续下降，供需两端发展不平衡，高库存仍是行业常态，出口量大幅攀升。玻璃供需双降格局延续，市场仍将处于磨底阶段，春节前玻璃库存压力仍偏高。
未来市场展望：纯碱产需差将进一步扩大，生产企业通过出口缓解国内压力的动能将进一步提升，2026年纯碱期价运行中轴800-1000元/吨。玻璃供需矛盾依旧存在，终端数据降幅收窄但未来1-2年对玻璃需求仍存压制，产能存在进一步下降预期，2026年玻璃期价运行中轴800-1000元/吨。
