生猪
- 2024年行情回顾：猪价先涨后跌，年度波动达5000元/吨。春节后猪价反弹，养殖利润改善后产能增加，下半年猪价高位回落。
- 2025年市场分析逻辑：
- 生猪存栏预计恢复增长，供应增加，猪价进入下行通道。
- 猪价下跌拖累利润下行，养殖进入亏损周期。
- 1季度供大于需，猪价下行；6月后猪价企稳；8月供应压力缓解；9月后猪价季节性回升。
- 预计2025年生猪加权合约年度高点下移10000-20000元/吨，猪价走势前低后高。
- 基本面影响因素：
- 能繁母猪存栏环比小幅增加，春节后补栏或将延续增加。
- 母猪价格降幅放缓，仔猪价格低位反弹。
- 二次育肥趋于理性，出栏体重平稳运行。
- 饲料成本下降，养殖利润先升后降。
- 屠宰开机率季节性增加，冻品库存回归正常区间。
- 上市公司与行业分析：
- 上市猪企先亏后赚，四季度是上市高峰。
- 24年猪企出栏增速放缓，25年预期恢复增长。
- 25年上市猪企成本预期下降，养殖利润继续压缩。
- 后市行情展望：2025年生猪存栏预期恢复增长，供应增加、成本下降，行业预期猪价进入下行周期，养殖进入亏损周期。预计3-5月猪价出现年内低点，6月后猪价企稳，8月供应压力缓解，9月后猪价季节性回升。
鸡蛋
- 2024年行情回顾：供给逐渐增加，饲料成本下降，鸡蛋期货、现货价格偏弱运行。蛋价走势基本面符合季节性规律，但绝对价格低于去年同期。
- 2025年市场分析逻辑：
- 养殖利润较为可观，养殖端补栏意愿不减，未来新增供给量大概率延续增加，对鸡蛋价格施压。
- 饲料原料价格难改弱势格局，成本对蛋价的支撑作用逐渐消失。
- 周边商品价格回归正常区间，鸡蛋替代消费下降，未来鸡蛋终端需求恢复正常季节性规律。
- 基本面影响因素：
- 育雏鸡补栏意愿不减，在产蛋鸡存栏延续增加。
- 饲料原料价格弱势运行，成本支撑作用减弱。
- 蛋价走弱，养殖利润持续下降。
- 淘汰意愿增加，淘汰鸡价格高位回落。
- 低价蛋替代效应明显，需求历史同期高位运行。
- 市场关注焦点：
- 产蛋率变化对鸡蛋供给的影响。
- 饲料原料价格变化对养殖成本的影响。
- 淘汰与补栏意愿变化对鸡蛋供给的影响。
- 规模养殖占比逐年提升。
- 周边商品变化对鸡蛋需求的影响。
- 后市行情展望：2025年鸡蛋价格将遵循季节性规律，但考虑到供需基本面及成本对蛋价的不利影响，预计全年蛋价难有超预期表现。老鸡淘汰量与周边商品价格变化仍是影响蛋价走势的不确定性因素。
玉米
- 2024年行情回顾：玉米市场外强内弱，内外价格联动性加强。美玉米丰产预期持续施压，国内市场整体表现弱于外盘，进口替代、消费疲软，供大于需压制价格一路下行。
- 2025年市场分析逻辑：
- 供应：24年末玉米期、现报价跌至近四年新低，政策方面减少玉米及替代品进口，24/25年度谷物供应预期收缩。
- 消费：25年生猪存栏预期恢复增长，饲料消费趋增。玉米深加工消费稳定增加，消费市场预期回暖。
- 库存：24年末因下游消费市场看空后市，悲观情绪致使行业中渠道库存和消费企业的库存都处于低位。若后市供应收缩、消费转好，低库存就会对应扩大采购，有利于带动玉米摆脱持续两年的熊市束缚，期、现报价有望联动上行。
- 基本面分析：
- 全球玉米丰产压力兑现后，新年度谷物供应预期偏紧。
- 国产玉米产量预期下降，不良天气导致优质粮供应减少。
- 进口减少，国内消耗预期增加。
- 饲料产量先降后增，预计25年猪料需求恢复增长。
- 工业消费增加，但增幅有限。
- 结转库存由高转低，供需结构逐步改善。
- 后市关注：
- 地缘政治因素对玉米影响。
- 国内政策对玉米市场方向指引。
- 小麦对玉米的影响。
- 价格展望：2025年国际玉米市场供应预期收缩，消费维持高位。国内市场在减少进口及替代品的利好因素刺激下，预计供应压力有所缓解，持续两年的熊市情绪转变，玉米期价有望走出熊市，价格区间随之上移。
油脂油料
- 2024年行情回顾：国内豆粕期现价格重心下移，呈现熊市格局，全年价格低点在年末。油脂市场呈现牛市格局，棕榈油涨至两年半高点，豆油和菜籽油涨至一年半高点。
- 2025年市场分析逻辑：
- 2024/25年度全球油料，尤其是全球大豆，处于供给严重过剩状态。累库压力下，大豆价格弱势寻底。南美丰产兑现幅度影响着市场下跌空间。供需格局改善需要等到下个播种季、甚至下下个播种季才能看到。
- 从成本角度看，以可变成本推算的巴西豆CNF报价在257-346美元/吨间，低于目前的410美元/吨，大豆市场仍有下跌空间。
- 2024/25年度全球油脂处于去库存格局，主要油脂库存均下降，葵花籽油最紧张，其次是棕榈油、菜籽油。2025/26年度油菜籽、葵花籽的单产有恢复预期，2025年下半年棕榈油供应逐步恢复，2025/26年度油脂紧张有望改善。
- 豆粕供需结构及矛盾分析：
- 2024/25年度全球油料预计大供给大需求高累库。
- 面积持续扩张是产量高速增长的主因。
- 国内油厂产能继续扩张。
- 存栏产能有望兑现，养殖企业从扩张到谨慎。
- 2012-2019的豆粕熊市回顾。
- 油脂供需结构及矛盾分析：
- 2024/25年度全球油脂“大供应大需求加速去库”。
- 天气正常预期下，2025/26年度紧张有望改善。
- 棕榈油核心在产地，重点是产量恢复和政策。
- 菜籽油供应趋紧，关注中加关系。
- 豆油在成本拖累和需求提振中夹缝中生存。
- 后市行情展望：
- 预计豆粕期货运行区间2400-3000元/吨，基差-200-100元/吨。单边偏空思路，月间反套为主，期权可以考虑做空波动率。
- 油脂方面，预计豆油期货运行区间7500-8500元/吨，棕榈油期货运行区间8000-11000元/吨，菜籽油期货运行区间8000-9500元/吨。策略上，棕榈油单边多头思路，月间正套为主；菜籽油单边多头思路，关注政策变动，买5卖9套利参与；豆油偏震荡思路，多空都存在阶段性机会，买油卖粕套利，5月合约的豆棕、菜豆价差中豆油仍有空头配置。
