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机械设备行业点评报告：GEV上调扩产&业绩目标，看好燃气轮机行业持续上行

机械设备 2025-12-14 周尔双,黄瑞东吴证券郭小欧

核心观点：看好燃气轮机行业持续上行，GEV和西门子新签订单高增，行业景气度持续提升。
关键数据：
- GEV：2025Q1-3新签燃气轮机订单114台（同比+46%），其中重型燃气轮机69台（同比+57%）；单Q3新签燃气轮机订单29台（重型20台）。
- 西门子：2025Q1-3燃气服务业务新签订单182亿欧元（同比+42%）；单Q3新签燃气轮机订单86台（同比+231%）。
- GEV扩产目标：原计划2026Q3实现20GW年产能，现前移至2026H1，并上调至2028年24GW；预计2025-2028年投入100亿美元资本开支。
- GEV业绩指引：2028年营收上修至520亿美元（原450亿美元），EBITDA利润率上修至20%（原14%）。
行业分析：
- 美国AIDC建设：带动发电需求提升，燃气轮机成为数据中心供电优选方案，国产替代空间较大。
- 国产替代机会：
  - 杰瑞股份：已与西门子、贝克休斯合作，获美国AI厂商2亿美金发电机组订单。
  - 豪迈科技：下游客户包括西门子、GE等，燃机在手订单饱满。
  - 应流股份：高温合金叶片供应商，两机业务已贡献业绩，份额提升空间大。
  - 联德股份：卡特彼勒供应商，将直接受益。
投资建议：
- 推荐杰瑞股份（燃机订单持续落地）、应流股份（透平叶片国产替代）、豪迈科技（燃机缸体与环类供应商）、联德股份（卡特彼勒供应商）。
风险提示：AI投资不及预期、国际贸易摩擦、国产替代不及预期。