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金融工程周报：短周期风险偏好继续修复

2025-12-08 王锴国投期货徐红金

核心观点与关键数据

股指期货市场：截至12月5日当周，IH2512、IF2512、IC2512、IM2512分别上升1.13%、1.50%、1.62%、0.97%。市场短期增量政策与经济数据有限，结构性特征显现。美联储即将公布12月议息决议，可能引发全球流动性预期调整及风险偏好波动。高频宏观基本面因子评分显示，期指方面通胀指标8分，流动性指标9分，估值指标11分，市场情绪指标9分。期限结构方面，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率（分红调整）分别为-3.05%、-4.62%、-7.15%、-9.86%，远月合约贴水再度扩大。
金融衍生品量化CTA策略：上周净值上升1.02%，主要收益来源于周一和周五做多IC。长周期方面，单签大部分经济数据显示增长动能趋弱，PMI季节性走弱超预期，期指均有所承压，IF降幅较大。短周期方面，中高频地产和消费仍然偏弱，人民币兑美元继续升值，资金面保持相对宽松，短周期升幅相对有限。持仓量方面，风险偏好相比上周显著回升，IF和IH相对维持中性，IC和IM升幅较大。整体综合信号处于中性以上。
期债市场：资金面仍旧保持宽松，市场风险偏好相对有利于债市修复，股债跷跷板效应显现，债市对基本面反馈钝化，TF持仓量因子小幅回落，机构年底配置行为较为谨慎，综合信号位于中性震荡。
风险提示：经济复苏力度不及预期、美联储政策进一步超预期、地缘政治风险超预期。

策略与操作评级

股指策略：操作评级股指☆☆☆。
国债策略：操作评级国债☆☆☆。

策略介绍与净值跟踪

股债横截面策略：品种池为股指期货和国债期货，运用多策略模型择优配置合约。综合信号强度由3个独立模型加权合成，原则上取综合信号强度前2位且数值大于等于0.6的合约做多，后2位且数值小于等于0.4的合约做空。日内跌超1%视为止损点，等权重分配资金仓位，连续两个交易日同方向信号将被屏蔽。
国债期货跨品种套利策略：基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振。基本面因子采用Nelson和Siegel瞬时远期利率函数，将利率期限结构分解为水平、斜率和曲率。采用PCA主成分分析、最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建三因子模型，信号分为三类‘1’（利差可能降低）、‘0’（不确定或振荡）、‘-1’（利差可能上升）。实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差，即1:1.8的比例。