核心观点与关键数据
- 期指市场：截至11月28日当周，期指呈现分化走势，IH2512上升1.27%，IF2512上升2.67%，IC2512上升4.29%，IM2512上升4.84%。政策面和资金面驱动逻辑未出现明显变化，海外宏观相对趋稳，但国内资金面未进一步宽松，整体风险偏好回升。
- 高频宏观基本面因子评分：
- 期指：通胀指标8分，流动性指标9分，估值指标11分，市场情绪指标9分。
- 期债：通胀指标8分，流动性指标10分，市场情绪指标7分。
- 期限结构：IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率（分红调整）分别为-2.81%、-6.24%、-12.5%、-15.52%，远月合约贴水再度扩大。
- 金融衍生品量化CTA策略：上周净值小幅上升0.51%。
- 经济数据：长周期方面，11月大部分经济数据显示增长趋弱，工业企业超季节性走弱、PMI低于预期，IF和IC均有所承压。短周期方面，中高频地产、消费仍然偏弱，人民币兑美元继续升值，目前资金面仍旧保持相对宽松，短周期升幅相对有限。
- 持仓量：风险偏好相比上周有所回升，IF和IH相对维持中性，IC和IM升幅较大。整体综合信号处于中性以上。
- 期债市场：资金面仍旧保持宽松，市场风险偏好相对有利于债市修复，但股债跷跷板效应并不显著，债市对基本面反馈钝化，持仓量因子小幅回落，机构年底配置行为尚未集中显现，综合信号位于中性震荡。
研究结论
- 期指市场：期指分化上涨，风险偏好回升，但国内资金面未进一步宽松，远月合约贴水扩大。
- 期债市场：债市受资金面宽松和市场风险偏好回升支撑，但股债跷跷板效应不显著，债市对基本面反馈钝化，综合信号中性震荡。
- 策略表现：金融衍生品量化CTA策略上周净值小幅上升，多空仓位根据模型信号进行配置。
- 风险提示：经济复苏力度不及预期、美联储政策进一步超预期、地缘政治风险超预期。
图表说明
- 图1：国内各大资产价格最近3年百分位点。
- 图2：沪深300市盈率倒数-国债10。
- 图3：沪深300股息率/国债10年收益率。
- 图4：沪深300指数&国债指数。
- 图5：股指/全A指数60日滚动收益率。
- 图6：两市融资融券余额。
