互联网行业 2025 年 12 月投资策略：AI 驱动巨头业绩释放，四季度预计外卖大战投入力度边际缓和，迎来布局良机

核心观点

• AI 驱动巨头业绩释放：AI 技术赋能互联网巨头广告和云业务增长，腾讯广告三季度环比加速，阿里云本季度增长加速至 34% YoY。
• 四季度外卖投入力度边际缓和：预计阿里、美团和京东三家外卖亏损将在四季度环比收窄。
• 25Q3 或为板块阶段性盈利底部：股价回落明显，迎来布局良机。
• 建议聚焦 AI 主线选股：推荐阿里巴巴、腾讯控股。

关键数据

• 恒生科技指数：11 月单月下跌 5.2%，PE-TTM 为 23.64x，处于历史 34.41% 分位点。
• 纳斯达克互联网指数：11 月单月下跌 3.5%。
• 国内游戏市场：10 月收入 313.59 亿元，环比增长 5.66%，同比增长 7.83%。11 月国产游戏版号量创新高。
• 支付机构备付金：10 月同比增长 8%。
• 电商平台双11：天猫、京东、抖音、快手、小红书成交额均创新高或实现显著增长。

行业动态

• 人工智能：谷歌发布 Gemini 3 Pro 和 NanoBanana Pro，OpenAI 推出 GPT-5.1 系列模型和 ChatGPT 群聊功能，Meta 推出 HSTN 人工智能眼镜，微软推出 Copilot 全家桶和 Fara-7B 模型，Anthropic 发布 Claude Opus 4.5，腾讯开源混元视频生成模型 HunyuanVideo 1.5，阿里推出 AI Mode 和千问 App，字节跳动上线豆包输入法，月之暗面开源 Kimi K2 Thinking 模型。
• 游戏：10 月国内游戏市场稳步增长，11 月国产游戏版号量创新高。
• 金融科技：10 月支付机构备付金同比增长 8%。
• 电商：各电商平台双11陆续收官，抖音电商加快推进多个专项治理行动。
• 本地生活：抖音生活烟火榜发布，淘宝闪购联合阿里健康上线“居家闪检”服务。
• 短视频：行业监管治理再加码，聚焦微短剧、直播等领域严打违规。
• 行业政策：中美 AI 政策布局持续加码。

投资建议

• 建议聚焦 AI 主线选股，推荐阿里巴巴、腾讯控股。