互联网行业2025年9月投资策略：港股互联网已处于全球估值洼地，AI驱动中报业绩释放

核心观点

行业整体表现优于大市，恒生科技指数8月上涨4.1%，个股方面多数上涨。AI主线公司收入利润释放较强，AI已呈现对互联网巨头广告业务场景、云计算场景和企业效率方面的明显作用，典型体现在本季度腾讯广告持续保持在20%增长、阿里云增速环比提速至26%，同时利润端腾讯、腾讯音乐、快手公司等经营效率提升明显。恒生科技指数估值处于全球洼地，AI驱动各公司中报业绩释放，继续推荐腾讯控股、阿里巴巴、快手、美图公司，以及与宏观经济关联度较低的腾讯音乐和网易云音乐。

行情回顾

8月恒生科技指数上涨4.1%，纳斯达克互联网指数上涨2.7%。个股方面，港股阅文集团、京东健康、微盟集团涨幅居前，美股爱奇艺、BOSS直聘、SEA涨幅居前。恒生科技指数PE-TTM为21.94x，处于25.2%分位点。

人工智能动态

• 谷歌推出BlenderFusion，发布Gemini 2.5 Flash Image，提升图像编辑精度。
• OpenAI发布GPT-5，推出全新语音模型GPT-Realtime。
• Meta AI部门架构重组，获得Midjourney授权。
• 微软引入gpt-oss，发布自研AI模型MAI-Voice-1和MAI-1-preview。
• 英伟达或暂停生产H20芯片，引入Blackwell架构GPU。
• DeepSeek发布DeepSeek-V3.1，提升思考效率和Agent能力。
• 腾讯发布艺术创作工具VISVISE，开源Youtu-agent。
• 阿里发布Qwen3-4B，拟分拆斑马智行赴港独立上市。
• 字节跳动发布开源模型Seed-OSS-36B，推出数字人生成模型OmniHuman-1.5。
• 百度AI搜索月活国内第一。
• 月之暗面Kimi K2新模型Hugging Face日均下载量排名第一。
• 高德发布全球首个地图AI原生智能体。
• 小米与字节扣子达成合作。

行业动态

• 游戏：8月国产游戏版号下发，网易《天下·万象》等游戏获批，腾讯游戏新作《无畏契约：源能行动》正式上线。
• 金融科技：7月支付机构备付金同比下降2.4%，微信分付上线“借款”功能。
• 电商：淘宝大会员上线，电商成为小红书一级入口，小红书发布“百万免佣计划”。
• 本地生活：淘宝闪购立秋超30万餐饮店在平台上成交突破峰值，美团Keeta在卡塔尔上线。
• 短视频：抖音群聊功能升级，视频号上线直播多语言同声字幕。

投资建议

继续推荐腾讯控股、阿里巴巴、快手、美图公司，以及与宏观经济关联度较低的腾讯音乐和网易云音乐。

风险提示

政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。