11月回顾
- 美豆：中国采购需求刺激下价格一度上涨，但市场担忧中国潜在需求减弱以及美国农业部供需报告上调美豆单产等因素导致价格回落。国内豆粕价格跟随外盘下跌，现货基差延续弱势。
- 油脂：棕榈油因产地累库压力超过预期而领跌，豆油和菜籽油跟随。马棕油产量环比增加，出口环比减少，累库压力较大。
12月展望
- 美豆：中国恢复美豆采购，但转向巴西大豆采购，加剧南美大豆出口竞争。南美大豆播种慢于去年同期，但超过正常水平，局部降雨不均，市场对南美大豆产量维持乐观预期，巴西大豆升贴水预计弱势运行。
- 国内豆粕：豆粕面临成本上移的支撑，同时供应宽松压力持续。倾向于供应压力大于成本支撑，豆粕滞涨，外强内弱，看弱基差，月间反套思路。
- 油脂：棕榈油产地雨季到来，近期降雨明显增加，可能影响棕榈油收割效率，导致产量下降。12月印尼和马来西亚均将下调棕榈油出口关税，或将刺激买家需求，看好12月的出口数据。国内油脂总供应充足，看弱基差。单边不看弱，基于进口成本上涨的逻辑。策略上，买油卖粕，月间反套，棕榈油买入看涨期权。
- 全球油脂：全球油料新旧作库存均下调，累库幅度缩小。印尼棕榈油9月产量和出口降幅相当，最终库存变化不大。市场预计印尼12月关税降幅或超过50美元。高频数据显示，11月1-25日马棕油产量环比增加，出口环比减少，由此推算，11月累库压力大。美豆油需求增加消化了大部分供应，但库存攀升至近三年最高水平。进口利润差导致印度10月进口量萎缩，11月进口依然低迷，不过12月或改善，因补库需求和产地降税。巴基斯坦和孟加拉国的油脂库存攀升。国内供应宽松，油脂油料的进口利润差，不利于调动远期采购积极性。三大油脂总消费同比下降，因菜籽油和棕榈油需求明显下降。豆油库存小幅下降，棕榈油库存攀升，菜籽油库存压力下降。豆棕价差大幅修复，棕榈油性价比改善；油粕估值向下回落。
