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10月油脂油料行情回顾
- 美豆震荡运行，国内豆粕震荡偏弱。
- 美豆价格受需求前景、南美丰产预期及美豆油政策变动影响，11月CBOT大豆价格震荡运行。
- 国内大豆通关不畅，下游备货采购后采买积极性下降，豆粕价格震荡回落。
- 马棕美豆油分化运行，国内棕榈油领涨。
- CBOT豆油下挫，美豆油生物柴油政策变动影响需求；马棕油受出口下挫及油脂走低影响，但供需偏紧推动月末价格上涨。
- 国内三大油脂跟随外盘，棕榈油最强，菜籽油最弱，豆油居中，菜籽油疲软因关税缓和、油菜籽到港压力大等。
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11月豆粕行情分析
- 美豆产量下调导致全球油料产量下降，后期供应调整重点在于南美。
- 全球油料库存微降，美豆、阿根廷、中国库存攀升，巴西库存改善。
- 巴西大豆产量预估1.66亿吨以上，生长顺利，天气利于单产；阿根廷大豆产量预估5120万吨以上，播种速度快于去年，面积扩张有望兑现。
- G3国升贴水回落，巴西1月船期跌幅居前，抢出口意图强。
- 美豆11月出口放量，压榨量有望创同期新高，但压榨利润下降；巴西12月出口或继续下降，压榨预计接近去年水平。
- 阿根廷大豆12月预售可能增加，国内压榨供需两旺。
- 12月养殖端出栏加速，饲料消费季节性回落。
- 肉禽出栏为主，终端需求低迷，屠宰开工率偏低；10月饲料产量同比持平，11月有望超过去年同期，但豆粕添加比例下行。
- 12月国内大豆压榨预计850万吨，库存预计小幅去库，大豆进口成本下降，盘面榨利恶化，豆粕基差偏强。
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11月油脂行情分析
- 全球油脂产量增幅低于需求增幅。
- 油料和油脂矛盾、豆油和棕榈油矛盾边际缓和，但油脂库存紧张矛盾加剧。
- 24年一季度产区降水少影响三季度四季度棕榈油产量兑现。
- 印尼国内消费坚挺，马来国内消费压缩以满足出口需求；12月出口消费季节性增加，产地供给紧张问题再次面临挑战。
- 加拿大油菜籽出口快于往年，尤其是发往中国的油菜籽。
- 印度减少棕榈油采购，增加豆油、葵花籽油等采购量，该格局12月或延续。
- 油菜籽、菜籽油进口到港高，棕榈油到港量维持低位，豆油成交表现低于去年同期水平。
- 豆油去库，棕榈油库存维持低位，菜籽油库存高居不下。
- 棕榈油进口成本攀升，大豆进口成本回落。
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结论及策略推荐
- 棕榈油强势难改，菜籽油关注现货矛盾解决带来的买入机会，豆油市场多空并存，可买油卖粕套利参与。
- 棕榈油上涨根本原因在于产地缺货，国内进口难，产地缺货源自季节性减产去库周期及印尼B40政策推进。
- 棕榈油1月合约矛盾最集中，期现回归需求强，现货价格在10200-10500元/吨，12月进口成本10982元/吨，1月船期进口成本10876元/吨，期货估值偏低，向上回归。
- 菜籽油矛盾在于高供应如何消化，12月现货压力最大，关注需求承接情况及矛盾接近情况。
- 豆油供应无忧，库存压力不大，关注节前备货带来的支撑。
