2025年9月油脂油料策略报告

2025年8月油脂油料行情回顾

• 美豆：CBOT大豆重心上移，因供需报告下调美豆种植面积，库存回落至3亿蒲以下；中美会谈预期推动价格，但市场担忧天气及贸易谈判限制涨幅。
• 国内蛋白粕：期弱现强，现货压榨高，豆粕供需两旺，库存微升，成本走强支撑价格；菜粕供需博弈，南方降雨抑制水产饲料需求，价格跟随豆粕回落。
• 油脂：国际油脂重心上移，国内油脂跟随，豆棕价差扩大至-1170元/吨，现货供应压力支撑价差，采购活动持续，10月大豆进口增加，棕榈油采购及澳洲菜籽进口保障四季度供应。

9月蛋白粕行情分析

• 全球油料供应：USDA报告下调美豆、乌克兰油料产量，全球油料从累库转为平库，供需矛盾实质性改善。
• 美豆生长：天气利于美豆生长，单产预计53.2-53.6蒲/英亩，天气展望利于9月收割；涨价后美豆出口增幅有限，不及去年水平。
• 美豆压榨：7月压榨创同期新高，压榨利润向好，生物柴油需求持续增长（2025/26年度美豆油155亿磅用于生物燃料）。
• 巴西大豆：出口销售放缓，升贴水回吐溢价；预计25/26年度巴西大豆增面积增产，阿根廷减产。
• 气候影响：预计秋季厄尔尼诺中性，冬季拉尼娜，明年春季再回到厄尔尼诺中性状态，不利于南美大豆单产。
• 生猪养殖：生猪全产业链降价，养殖企业主动降低均重；肉禽产业去化，养殖利润改善但终端需求低迷。
• 豆粕消费：7月豆粕饲料消耗量扩张，饲料产量增加及豆粕添加比例提高。
• 采购节奏：10月船期大豆采购超7成，11月不到2成，明年一季度到港大豆采购慢。
• 仓单与期权：豆粕仓单压力下降，基差稳中走高，期权表现活跃。

9月油脂行情分析

• 供需报告：USDA对25/26年度全球油脂产需消费调整不大，但全球油脂去库幅度加大，棕榈油、豆油均预计去库。
• 产地供应：产地降水利于9-10月产量释放，国内消费旺盛支撑价格，印尼和马来上调出口关税，出口市场被迫接受高价，产地库存压力低。
• 出口市场：美豆油出口增加，EPA或将公布生柴政策讨论结果；巴西豆油出口萎缩，阿根廷豆油四季度有望增加。
• 北半球油料：加菜籽产量低于预期但同比增产，欧盟油菜籽单产好于预期，葵花籽产区干旱减产预期提高，俄罗斯葵花籽产量同比增加，乌克兰葵花籽减产预期提高。
• 进口需求：印度广拓油脂进口源，棕榈油仍是主要进口品种，排灯节前存在采购需求；南美大豆、澳洲菜籽和东南亚棕榈油采购量增加，四季度供应偏紧预期降温。
• 消费与库存：油脂表观消费平淡，豆油性价比最高，棕榈油和菜籽油刚需为主；豆油库存累库放缓，棕榈油和菜籽油库存压力不大。
• 基差与期权：消费改善供应压力下降，油脂基差预计逐渐走高，月间正套思路，豆油和棕榈油期权表现活跃。

结论及策略推荐

• 美豆：单产有望创纪录，但收获面积缩小，产量减产；供应压力低点已现，需求决定未来高度，压榨消费向好，出口受高性价比吸引但成交量低，中国采购预期影响价格。
• 国内蛋白粕：多空并存，价格震荡运行，豆粕围绕3100元/吨，现货宽松、成本下行及远期采购期待限制上方空间；9月合约交割后关注1月合约供需矛盾，成本可下行空间有限。
• 策略：豆粕逢低买入，月间正套和卖看跌期权。
• 油脂：多国公布航空生柴实施路径利好远期消费，棕榈油产地无供应压力，9月出口关税上调推动价格，国际豆棕价差或将再次倒挂；南美豆油产地压力不大，巴西豆油出口萎缩，美豆油和阿根廷豆油出口增加。
• 策略：月间正套，卖看跌期权，期货单边多头思路。