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2025年7月行情回顾
- 美豆价格下跌，徘徊在1000美分关口，蛋白粕延续震荡走势。
- 美豆产区天气良好，产量预期提高；出口低迷，中国需求未见，价格回落。
- 国内豆粕库存攀升，现货供应充足；中美会谈前后市场情绪波动，豆粕价格先跌后涨。
- 菜粕市场关注9月合约交割量，价格偏强，豆菜粕价差缩小。
- 国际油脂单边上涨，国内棕榈油同步走高，菜籽油高位震荡。
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8月蛋白粕行情分析
- 全球油料产量上调，南美大豆、欧盟油菜籽产量好于预期，油料累库压力边际上调。
- 欧盟、乌克兰菜籽收割，北半球大豆、油菜籽、葵花籽进入生长关键期。
- 冬季拉尼娜概率提高，但低于厄尔尼诺中性概率；美豆产区天气利于生长，单产有望创纪录。
- 加拿大菜籽产区生长改善，消除单产大幅下调概率；欧盟油菜籽单产好于预期，葵花籽产区干旱，单产或不及去年。
- 俄罗斯葵花籽产量同比增加，乌克兰葵花籽产区干旱，产量预期由增产转减产。
- 美国自8月1日起加征新一轮关税，不利于美豆出口。
- 中国先后三次进口阿根廷豆粕，欧盟与印尼达成贸易协定，哈萨克斯坦与中国加强农产品贸易合作。
- 印度植物油生产商协会与印尼棕榈油协会签署谅解备忘录，加强双边合作。
- 美豆新作销售低于去年同期，8月供需报告将大概率下调出口预期2000-4000万蒲。
- 美豆压榨同比增加，巴西7月大豆出口保持在1200万吨以上，阿根廷下调豆类关税，南北美竞争加剧。
- 生猪产业优化产能，加速过剩产能出清及生猪出栏，利空当下价格但利好远期。
- 肉禽产业开启父母代存栏去化，商品代供应压力减轻，产业利润改善。
- 饲料产业保持乐观景气度，豆粕消费量处于同期高位。
- 8-9月大豆月均到港1000万吨，压榨预计保持在1000万吨左右，10月后大豆采购慢问题未改变。
- 大豆进口成本下滑导致豆粕价格下挫，基差企稳走高，现货压力减轻。
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8月油脂行情分析
- 预计25/26年度全球油脂消费上调，美、巴生物柴油政策推动。
- 全球油料累库格局转为去库格局，油脂市场供需再度趋紧。
- 美豆油出口放缓，生柴消费增加，库存维持同年偏低水平。
- 巴西8月开始执行B15，阿根廷下调豆油出口关税至24.5%，有利于出口扩张。
- 棕榈油产地7月降水偏少，利于作物收割，三季度产量压力加大。
- 印尼和欧盟、印度达成新的贸易协议，印尼棕榈油出口优势高于马来。
- 马来库存或攀升至同期高位，压力大；中国海外油脂采购偏慢，印度罕见采购中国豆油。
- 印度补库需求释放，毛油关税下调后，棕榈油进口量明显攀升，8月备货消费仍可以期待。
- 四季度油料和油脂采购偏慢的问题仍存在，留给采购的时间不多了。
- 油脂表观消费平淡，豆油性价比最高，棕榈油和菜籽油刚需为主。
- 豆油库存累库放缓，棕榈油和菜籽油库存压力不大。
- 消费改善供应压力下降，油脂基差预计逐渐走高，月间正套思路。
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结论及策略推荐
- 豆类市场关注中美关系，特朗普政府新关税政策影响美豆出口，8月供需报告或下调出口预期。
- 美豆产量有望上调，库存或升至4亿蒲左右，但国内10-1月大豆采购慢问题依然存在。
- 豆粕下方支撑强，策略上蛋白粕滚动做多，卖看跌期权，9-11、11-1、1-5等月间正套。
- 油脂市场美豆弱势运行，南美豆油跟随回落，印尼棕榈油出口优势高于马来。
- 国内油脂库存高点已过，远期采购偏慢，成本端缺乏上冲压力。
- 油脂基差预计震荡走高，期货价格震荡为主，策略上油脂市场正套为主，豆油表现或好于棕榈油和菜籽油。
