2025年3月油脂油料策略报告

2月CBOT大豆价格震荡运行，美豆出口前景不确定，巴西大豆收割加速但农户挺价惜售。国内豆粕基差和期货均强势运行，大豆通关慢、到港量低，生猪价格好于预期，豆粕饲料消费增加。2月国内外油脂价格延续偏强，BMD棕榈油领涨，CBOT豆油稳中走高，国内豆油、棕榈油价格均上涨。全球油料处于供大于求格局，供应压力边际改善，巴西丰产压力超过美豆和阿根廷豆减少部分。2月美豆和阿根廷大豆库存压力降幅居前，巴西大豆收割过半，阿根廷产区迎来降雨，产量前景改善。巴西大豆及产量3月出口量有望进一步增加，但阿根廷大豆及产量出口或萎缩，美豆出口低迷，但美豆粕和美豆油出口需求增加，利好美豆压榨需求释放。美作物论坛预计美豆新作面积为8400万英亩，处于市场预期下限，25/26年度库存下降至3.2亿蒲。2月猪价好于预期、标肥价差拉大、养殖利润再次回正等均刺激行业养殖积极性，利好饲料。白羽和黄羽鸡苗产能充足，供应有望季节性增加，看弱鸡苗价格，看好肉禽饲料恢复性增长。现货紧张，豆粕性价比变差，但终端需求旺盛，同比增长。大豆2-3月供应偏紧，4-6月供应宽松，近强远弱格局强化。豆粕现货强势上涨，油厂现货榨利丰厚，积极开工。全球油脂维持去库存预期，但去库幅度缩小，葵花籽油和豆油库存攀升，棕榈油库存变化不大。棕榈油产地2月降水充沛，3月有望回落，关注产地去年三季度降水偏少对产量的影响。棕油和原油比价走高，生柴补贴资金较高，印尼3月生柴执行或打折。3月阿根廷豆油出口减少，巴西豆油出口增加，棕榈油出口竞争压力减小。加菜籽库存下降，农户惜售，现货压力减轻，关注3月4日美对加征收关税是否落实。印度穆斯林斋月开始，4月有节后补库需求。4月大豆进口量增加，棕榈油或等到5月进口才能增加，菜籽系进口不确定性高。1-2月国内油脂消费略好于去年。豆油库存稳定，棕榈油库存稳中下降，只有菜籽油库存继续攀升。油脂基差回落，目前仍处于偏高水平，3月或将继续回落。豆油期权表现：历史波动率、历史波动率锥图、豆油收盘价&期权持仓量认沽认购比率、豆油收盘价&期权成交量认沽认购比率。棕榈油期权表现：历史波动率、历史波动率锥图、棕榈油收盘价&期权持仓量认沽认购比率、棕榈油收盘价&期权成交量认沽认购比率。