宏观专题报告：宏观情绪转弱，大宗商品承压运行

投资观点

• 海外宏观：
  • 美联储10月会议纪要显示FOMC连续第二次降息25个基点，但内部存在分歧，两名委员反对降息，对12月降息不确定性增大。
  • 美国9月非农就业超预期，但失业率走高，劳动力市场波动加大，可能促使美联储12月暂停降息。
  • 日本7-9月GDP首次负增长（-1.8%），受出口、投资和消费疲软拖累，可能推动进一步财政刺激。
  • 地缘政治方面，特朗普重启俄乌和平谈判，短期内难以达成协议，市场反应波动。
• 国内宏观：
  • 1-10月公共预算收入增长0.8%，支出增长2%，证券交易印花税大幅增长88.1%，反映居民收入和资本市场活跃度提升。
  • 财政部提前下达2026年地方政府债务限额，支持地方项目规划。
  • 11月LPR连续六个月稳定，年内降息预期减弱，但明年仍有下调空间，受稳增长和美联储降息影响。
  • 10月跨境资金净流入增多，外汇市场保持稳健，结售汇顺差收窄，市场预期稳定。
• 大宗商品市场：
  • 宏观情绪转弱，非农就业数据改善和美联储偏鹰立场压制风险偏好，美元指数反弹。
  • 国内经济放缓但政策保持耐心，地缘政治新变化（俄乌和平计划）加剧市场不确定性。