聚丙烯：短期不追空，中期趋势仍有压力

观点综述：短期不追空，中期趋势仍有压力。

核心数据：

• 基差与月差：PP近期基差走强，月差走弱。
• 聚丙烯价差：粉粒料价差反弹，共聚拉丝价差走弱。
• 非标价差：不利于市场持续反弹。

聚丙烯供需：

• 开工情况：短期整体开工环比下滑，未来新增产能压力不减，弱基差将是趋势。本期聚丙烯平均产能利用率78.28%，环比下降1.35%；中石化产能利用率81.24%，环比上升3.77%。
• 检修情况：检修装置陆续复产，11月检修偏低，压制反弹空间。
• 新增产能：2025年新增产能470.5万吨，产能增幅10.5%。
• 库存情况：生产库存环比下降，贸易商库存环比下降。中国聚丙烯商业库存总量在87.28万吨，较上期下降3.14万吨，环比下降3.47%。

聚丙烯成本：

• 原油价格下跌，油制成本下滑。
• 油制厂家利润下降，PDH制利润下降。
• 12-25按照资讯公司测算油制PP利润：-634元/吨，煤制PP利润：-601元/吨，MTO装置利润：-801元/吨，PDH装置利润：-1042元/吨。

聚丙烯下游：

• BOPP：开工稳定、订单天数上升、成品库存高位。BOPP利润略有回升，但仍处于历年低位，主要因BOPP自身产能过剩。BOPP利润400元/吨，利润率5.37%。
• 胶带母卷：开工稳定，订单天数下滑。
• 塑编：开工持平，订单天数下滑。
• 无纺布：开工上升，成品库存中性偏高。
• CPP：开工下滑，订单天数下降。

研究结论：短期不追空，中期趋势仍有压力。聚丙烯供需面存在压力，弱基差将是趋势，下游需求疲软，成本端承压，市场反弹空间有限。