聚丙烯：短期不追空，中期趋势仍有压力

观点综述

• 聚丙烯近期基差走强，月差走弱。
• 粉粒料价差反弹，共聚拉丝价差走弱。

核心数据

• 国内新增产能陆续投产，市场竞争激烈，厂家排产利润更高的共聚产品。
• 短期整体开工环比上升，未来新增产能压力不减，弱基差将是趋势。
• 本期聚丙烯平均产能利用率79.63%，环比上升1.85%；中石化产能利用率77.47%，环比上升1.70%。
• 2025年新增产能470.5万吨，产能增幅10.5%。
• 生产库存环比上升，贸易商库存环比下降。
• 中国聚丙烯商业库存总量90.04万吨，较上期上涨0.82%。

成本分析

• 原油价格下跌，油制成本下滑。
• 油制厂家利润下降，PDH制利润下降。
• 12-25油制PP利润：-721元/吨，煤制PP利润：-509元/吨，MTO装置利润：-892元/吨，PDH装置利润：-945元/吨。

下游需求

• BOPP开工稳定，订单天数下滑，成品库存高位。BOPP利润320元/吨，利润率4.25%，处于历年低位。
• 胶带母卷开工稳定，订单天数下滑。
• 塑编开工持平，订单天数下滑。
• 无纺布开工持平，成品库存中性偏高。
• CPP开工下滑，订单天数下降。

研究结论

• 短期聚丙烯市场面临新增产能压力，弱基差趋势明显。
• 下游需求提振有限，库存压力持续。
• 成本端油制成本下滑，但厂家利润普遍下降。
• 长期来看，市场竞争加剧，价格承压。