第一部分国内外市场分析
国际市场分析
- 美棉市场：基本面变化不大，预计走势继续区间震荡。
- 美棉生长情况：截至2025年11月14日，美陆地棉+皮马棉累计检验量为123.65万吨，占年产量预估值的40.3%，同比慢17%。美陆地棉检验量121.51万吨，检验进度达40.6%，同比降17%；皮马棉检验量2.13万吨，检验进度达26%，同比降41%。可交割比例在85%，季度可交割比例在80.7%，同比低1个百分点，季度可交割比例环比小幅上行。
- 美棉销售情况：截止10月2日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.51万吨，较五年均值落后16个百分点；周度装运3.58万吨，周增14%，较五年均值落后3个百分点。
- 巴基斯坦：截至2025年11月15日，巴基斯坦2025/26年度新棉上市量累计达到75.3万吨，同比下滑1%；其中纺织厂采购61.9万吨，同比下滑4%；未售出新棉7.1万吨，同比增长40%。预计最终产量同比下滑。
- 巴西：CONAB11月份预测2025/26年度巴西棉花总产为402.8万吨，环比下调0.3万吨，种植面积小幅下调至213.71万公顷，单产稳定在125.7公斤/亩。新年度种植面积和单产调整较小，预期变化不大。
- 印度：印度棉花协会发布2025/26年度供需平衡表，产量预测为3050万包，比2024/25年度减少74万包；消费量预计为3000万包；出口预测为170万包，进口量预测为450万包，预计印度在2025/26年度成为净进口国。所有产区产量均预计下降，哈里亚纳邦减产幅度最大，特伦甘纳邦减产12%，旁遮普邦和安得拉邦增产。
- 全球方面：USDA最新11月全球棉花产销预测，总产量2614万吨，环比调增52万吨；中国总产量调增21.8万吨至727.4万吨；总消费调增1.1万吨至2588万吨；期末库存增加60.7万吨至1653万吨。
- 美国棉花平衡表：未提供具体数据，但分析美棉市场走势。
国内市场逻辑分析
- 国内市场：新花陆续收购进入尾声，收购价格基本稳定，短期下游需求变化不大，整体驱动不明显，预计短期郑棉震荡为主。
- 供应端：截至2025年11月19日，全国共有1039家棉花加工企业进行公证检验，检验数量14832907包，检验重量334.9万吨。新疆监管类公证检验数量14698694包，检验重量331.9万吨。内地监管棉公证检验数量63058包，检验重量1.4万吨。内地各省公证检验数量71155包，检验重量1.6万吨。轧花厂开工提至97.58%，环比微增0.15%。全疆机采进入收尾阶段，加工进度维持高位水平。全国商业库存增长明显，新棉加工入库量增多。截至2025年11月14日，棉花商业总库存328.24万吨，环比增加43.46万吨（增幅15.26%）。新疆地区商品棉270.51万吨，周环比增加39.36万吨（增幅17.03%）。内地地区商品棉20.72万吨，周环比增加1.89万吨（增幅10.04%）。
- 需求端：截至11月13日，累计销售皮棉159.2万吨，处于历年同期高位。纯棉纱市场动态，本周内地新单有限，库存小幅累积，部分纺企让利成交，疆内规模型纺企反馈40s以上纱线走货较好，开机高位；叠加棉花价格压制，纱线震荡运行为主。截至11月20日，主流地区纺企开机负荷在65.5%，较上周下调0.15%，同比开机偏低，虽然进入淡季，但疆内订单尚可，开机基本维持在9成左右，内地开机6-7成，暂无明显库存压力。截至11月20日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为26.9天。新棉上市，部分工厂因订单货走货尚可，但由于近期棉花价格震荡偏弱，基于生产成本考虑，纺企多采用随用随采策略，囤棉积极性不高，原料库存缓解去化。
- 综合来看：供应端新花大量上市，短期供应维持宽松；需求端订单近期表现一般，下游整体订单多以散单小单为主。考虑到前期利空因素基本在盘面已经有所反应，预计短期棉花震荡为主。
波动率走势判断
- 昨日HV 3.9092，波动率较上一日略降。
- 昨日郑棉主力合约持PCR为0.7094，主力合约的成交量PCR为0.8660，今日认购认沽成交量均有减少。
- 期权：观望。
期货交易策略
- 交易逻辑：综合来看，供应端新花大量上市，短期供应维持宽松；需求端订单近期表现一般，下游整体订单多以散单小单为主。考虑到前期利空因素基本在盘面已经有所反应，预计短期棉花震荡为主。
- 1、单边：预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡走势。
- 2、套利：观望。
- 3、期权：观望。
第二部分周度数据追踪
棉花库存
- 未提供具体数据，但分析显示全国商业库存增长明显，新棉加工入库量增多。
