第一部分 国内外市场分析
国际市场分析
美棉市场
- 宏观方面无明显变化，基本面优良率处于历年同期较高位置，预计美棉走势震荡为主。
美棉生长情况
- 截止8月17日，美棉15个主要种植州现蕾率为97%（较去年同期慢1个百分点，较近五年同期快4个百分点），结铃率73%（较去年同期慢10个百分点，较近五年同期慢7个百分点），吐絮率13%（较去年同期慢5个百分点，较近五年同期慢3个百分点），优良率为55%（较去年同期高13个百分点，较五年均值高10个百分点）。
- 生长进度维持偏慢，基本全部现蕾，生长优良率环比持平，但仍高于历年平均水平较多。
美棉销售情况
- 截止8月14日当周，2025/26美陆地棉周度签约2.4万吨（周降56%），其中越南签约0.81万吨，巴基斯坦签约0.64万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0万吨；2025/26美陆地棉周度装运2.8万吨（周降14%），其中越南装运0.71万吨，孟加拉装运0.42万吨，巴基斯坦装运0.28万吨。
CFTC持仓
- 截至8月15日，ICE棉花期货合约ON-CALL 2512合约上卖方未点价合约增持525张至21948张（环比增加2万吨），25/26年度卖方未点价合约总量增持876张至44381张（折101万吨，环比增加2万吨），ICE卖方未点价合约总量增至50127张（折114万吨，较上周增加876张，环比增加2万吨）。
巴西
- 2024/25年度巴西棉花总产预期为393.5万吨（较上月调减0.3万吨），种植面积上调至208.57万公顷，单产下调至125.8公斤/亩。
印度
- 截至2025/08/14至2025/08/20当周，印度棉花主产区降雨量为108.2mm（相对正常水平高60mm，相比去年同期高71mm），累计降雨量为565.9mm（相对正常水平高61.3mm）。本周印度降水大幅回升，三大主产区中古吉拉特邦降水偏低，马哈拉施特拉邦、特伦甘纳邦超出正常值。雨季降水累计高出11%左右。
全球方面
- USDA最新8月全球棉花产销预测：全球总产量2539万吨（环比调减39.1万吨），其中美国下调30.2万吨至287万吨，中国总产量调增10.8万吨至685.8万吨，总消费调减3万吨至2568万吨，期末库存下降74.2万吨至1609万吨。
国内市场逻辑分析
国内市场
- 市场关注交易逻辑逐渐向需求端转移，供应端商业库存处于历年同期低位，供应量可能导致年度末期棉花供应略偏紧，需求端逐渐向旺季转移，当前下游需求表现变化不明显，预计短期郑棉震荡略偏强走势。
供应端
- 截至8月中旬，全国棉花商业库存182.02万吨（环比减少36.96吨），处于历年同期低位，其中新疆地区91.68万吨，内地地区61.44万吨，保税区28.9万吨。
- 最近棉花销售量提升，截至7月24日，2024年度棉花累计销售量为644万吨（较5年均值高102.6万吨）。
- 截至2025年8月15日，棉花商业总库存185.61万吨（环比减少15.06万吨，减幅7.50%），其中新疆地区113.19万吨（周环比减少15.00万吨，减幅11.70%），内地地区41.89万吨（周环比增加1.49万吨，增幅3.69%）。
需求端
- 截至8月中旬，棉纺织企业棉花工业库存92.42万吨（环比增加2.58万吨），纱线库存27.23天，坯布库存35.14天。
- 截至8月21日，主流地区纺企开机负荷65.8%（环比上升0.46%），内地纺企对即将到来的旺季存一定预期，前期停机企业少量开机生产，但仍无利润，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。
综合来看
- 宏观方面近期中美会谈后关税继续延期，短期影响减弱。
- 供应端棉花供应仍较偏紧，未来增发滑准税配额成主要影响因素。
- 需求端8月份由淡季转向旺季，预期需求好转，若不及预期对郑棉利空。
- 短期市场预计略偏强为主，但向上空间有限。
期权交易策略
- 波动率走势判断：昨日120日HV为10.2496，波动率略增。
- 权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7867，主力合约成交量PCR为0.6430，今日认购认沽成交量均增加，建议卖出看跌期权。
期货交易策略
交易逻辑
- 宏观方面短期关税影响减弱。
- 供应端棉花供应偏紧，增发滑准税配额成主要影响因素。
- 需求端8月份由淡季转向旺季，预期需求好转，若不及预期对郑棉利空。
- 短期市场预计略偏强为主，但向上空间有限。
策略建议
- 单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡略偏强走势。
- 套利：观望。
- 期权：卖出看跌期权。
第二部分 周度数据追踪
棉花库存
