第一部分 前言概要
11月棉花期货价格区间震荡为主。供应端新棉收购基本结束，收购成本区域固化，普遍收购价格在6.1-6.4元/公斤；需求端下游整体订单表现一般，对盘面提振有限。10月美棉基本面变化不大，预计整体走势仍以区间震荡为主。综合来看，供应端短期维持宽松局面，需求端订单未出现明显增量，郑棉当前基本面矛盾不大，前期因素基本在盘面已经有所反应，预计郑棉大概率区间震荡为主。策略建议：单边震荡为主，套利空11月多1月，期权观望。风险提示：政策因素扰动，新棉收购价格、下游需求情况。
第二部分 基本面情况
一、行情回顾
10月棉花期货价格表现偏强。供应端新棉陆续开称，产量可能不及预期，普遍收购价格在6.1-6.4元/公斤，收花预期不及往年，对盘面有一定套保压力；需求端下游整体订单表现一般，预计旺季维持当前水平，但大部分利空因素已反应在盘面，近期价格有所反弹。10月美棉基本面变化不大，签约情况变化不大，预计整体走势震荡为主。
二、国际市场
25/26年度全球棉花产量上调52万吨至2614万吨，中国、巴西、美国产量均调增，期末库存有所增加。
三、美国
新棉优良率表现尚可，采摘基本进入尾声，产量变化不会很大。25/26年度美棉产量预计307万吨，累计签约量同比减少11.15%，中国累计签约量同比下降74.33%。美棉累计检验量同比慢15%，季度可交割比例在81.4%，同比低1个百分点，环比上行。
四、其他国家
印度新年度种植有所调减，24/25年度产量为531万吨，25/26年度产量预计在552.5~561万吨。印度主产区近期降雨量相对正常水平低3.8mm。巴西收割基本完成，2025/26年度棉花总产预期为402.8万吨。
五、国内市场
新棉收购基本结束，销售情况较好。全国棉花商业库存363.97万吨，新疆地区商业库存293.46万吨。累计采摘皮棉735.1万吨，累计交售皮棉721.3万吨，累计加工皮棉463.1万吨。累计销售皮棉201.4万吨，同比增加133.6万吨。进口量处于历年同期低位，10月进口8.9万吨，同比降1.67万吨。内外价差扩大至1700元/吨附近。需求端市场消费淡季，棉纺织企业棉花工业库存环比增加4.32万吨，纱线库存26.35天，坯布库存31.112天。10月内需表现尚可，外需表现一般，10月服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比增加6.3%，纺织服装出口额同比下降12.6%。
第三部分 后市展望及策略推荐
国际方面，全球棉花产量、需求有所调增，但仍处于历年中位，期末库存有所下调，预计整体相对中性。美国方面，美棉产量相对偏低但未来继续下调空间有限，需求端表现不乐观，美棉基本面略偏空，但大部分利空已消化，预计仍以震荡为主。国内方面，供应端新花大量上市，产量丰产但增幅可能不及预期；需求端订单近期表现一般，前期利空因素已反应在盘面，预计郑棉大概率震荡为主，上下空间有限。中美贸易政策可能对盘面影响较大，需重点关注。
