第一部分 国内外市场分析
国际市场分析
美棉市场
- 基本面：变化不大，预计走势区间震荡。
- 生长情况：截至2025年11月7日，美陆地棉+皮马棉累计检验量96.31万吨，占年度预估值的30.7%，同比慢22%。美陆地棉检验量94.85万吨，检验进度达33.73%，同比降23%；皮马棉检验量1.46万吨，检验进度达22%，同比降51%。可交割比例82.6%（季度79.5%），同比低2个百分点，环比小幅上行。美棉上市检验进入高峰期，皮马棉偏慢。按同比推测收获进入后半程，关注月中供需报告是否调整产量预期。
- 销售情况：截至9月18日，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨（周降54%），印度和土耳其为主要签约国；装运3.11万吨（周增14%），越南和印度为主要装运国。2026/27年度美陆地棉周度签约0万吨。
- 其他国家：
- 巴基斯坦：2025/26年度新棉上市量58.8万吨（同比增长22%），纺织厂采购47.1万吨，未售出9.8万吨。
- 巴西：2025/26年度棉花总产预期402.8万吨，种植面积213.71万公顷，单产125.7公斤/亩，与2024/25年度变化不大。
- 印度：2025/26年度产量预测3050万包（减少74万包），消费量预计3000万包（减少140万包），出口170万包，进口450万包，成为净进口国。各产区产量变化：哈里亚纳邦减产13%，特伦甘纳邦减产12%，旁遮普邦增产33%，安得拉邦增产28%。
- 全球供需：USDA最新9月预测全球棉花总产量2562万吨（环比调增23万吨），中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨。
国内市场分析
市场逻辑
- 短期走势：新花陆续收购进入尾声，价格基本稳定，下游需求变化不大，整体驱动不明显，预计短期郑棉震荡为主。
- 供应端：新疆地区收购进入尾声，采摘进度约98.5%，较去年同期慢0.5个百分点。新棉收购价格持续强势，籽棉收购还剩余较多，部分农户存有存棉待涨心态。截至11月6日，全国累计采摘籽棉折皮棉708.2万吨，较过去四年均值增加165.7万吨。
- 需求端：截至11月6日，累计销售皮棉122万吨，处于历年同期高位。纺企开机负荷65.6%，较上周上调0.31%。库存方面，主要地区纺企纱线库存30.2天，周度增加0.33%。内地成交下降，但开机未调整；新疆地区纺企库存继续消化。
- 综合判断：11月新花大量上市，供应端增产幅度可能不及预期；需求端订单表现一般，但前期利空已反映，宏观方面中美贸易谈判乐观，预计短期棉花震荡。
波动率与期权策略
- 波动率：昨日HV3.9092，较上一日略降。
- 期权策略：昨日郑棉主力合约PCR为0.7094，成交量PCR为0.8660，今日认购认沽成交量均减少，建议观望。
期货交易策略
- 单边：预计美棉和郑棉走势大概率区间震荡，建议观望。
- 套利：观望。
- 期权：观望。
第二部分 周度数据追踪
棉花库存
