棉系周报：基本面变化不大 郑棉偏弱震荡
棉系周报：基本面变化不大郑棉偏弱震荡 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析 国内市场分析 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 美棉市场：当周美棉偏弱震荡走势，预计短期美棉继续维持当前走势。 交易逻辑：本周美棉基本来看变数不大，供应端情况基本确定，预计后续大幅调整的可能不大，目前市场交易逻辑逐渐开始转向需求端。需求端美棉销售进度虽然近期签约较前期相比有所改善，但仍然处于历年同期低位，因此短期预计美棉大概率继续以震荡略偏弱走势为主。 美棉生长情况：根据美国农业部的统计，截至2024年12月26日当周，美陆地棉皮马棉累计检验量为27939万吨，占年美棉产量预估值的911 （202425年度美棉产量预估值为310万吨）。美陆地棉检验量27273万吨，检验进度达到了9106，同比快14；皮马棉检验量666万吨，检验 进度达到了563，同比快226。周度可交割比例在768，季度可交割比例在815，同比高22个百分点，季度可交割比例维持微幅下降趋势。 美棉销售情况：目前美棉销售情况较之前有所改善，但仍处于历年同期低位，截止12月19日当周，2425年美棉签约量633万吨，环比增加191万吨，当前累计签约量16978万吨，累计同比减少1185，当前签约进度71，较五年均值落后6个百分点；本周美棉装运量319万吨，环比增加027万吨，当前累计装运量6936万吨，同比减少1656。 ICE美棉：CFTC发布ICE棉花期货合约上ONCALL数据报告：截至12月20日，ONCALL2503合约上卖方未点价合约减持2812张至18004张，环比上周减6万吨。2425年度卖方未点价合约总量减持3288张至40555张，折92万吨，环比上周减7万吨。ICE卖方未点价合约总量降至47851张，折109万吨。较上周减少3112张，环比上周减7万吨。 巴西：根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至12月29日巴西202425年度棉花种植完成252，环比增加53个百分点，同比去年下滑09个百分点。 印度：据CAI公布的数据统计显示，截至2024年12月30日当周，印度棉花周度上市量192万吨，同比持平；印度202425年度的棉花累计上市量20696万吨，同比增长35。CAI累计上市量已达其2425年度预测平衡表产量（514万吨）的40，同比快12，尽管本年度由于CCI加快了基于MSP的收购，但上市进度依然偏快，因此考虑CAI对产量的预期存在低估。本周上市量环比明显回落，受圣诞节假期影响，市场成交放缓。 国际市场分析 美棉检验情况 巴西播种进度 美棉2425年度销售情况 美陆地棉累计签约量（万吨） 450 20182019 20192020 20202021 20212022 400 20222023 20232024 20242025 350 300 250 200 150 100 50 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 美陆地棉签约装运进度 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 202021年度 202122年度 202223年度 202324年度 202425年度 77 75 78 74 77 71 28 33 21 32 28 24 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势先涨后跌，预计短期偏弱走势。 供应端：今年新疆地区新棉采摘基本结束，预计今年新疆地区产量超预期增加，大概在630万吨左右。截至2024年12月26日，全国新棉采摘进度为100全国交售率为99，同比提高02个百分点，较过去四年均值提高1个百分点。目前新疆地区棉花日加工情况虽有所减缓但仍处于历年同期高位，根据中国棉花信息网，截至1月2日，我国新疆皮棉累计加工量59793万吨，同比增加97万吨，加工较前一日增加324万吨。此外，根据国家棉花市场监测系统于2024年11月下旬至12月上旬开展全国范围棉花种植意向调查，2025年中国棉花意向种植面积41599万亩，同比增加766万亩，增幅19，其中新疆棉花意向种植面积为36788万亩，同比增加1134万亩，增幅32。 需求端：本周需求端变化不明显，新棉交售情况来看，根据中国棉花网，截至12月26日，全国累计交售籽棉折皮棉624万吨，同比增加69万吨；皮棉销售情况来看，当前累计销售皮棉1532万吨，同比减少55万吨。纱线环节来看，本周下游市场变化不明显，随着临近春节假期，市场各环节有提前放假的打算，预计短期大概率继续偏弱势运行。 综上所述，目前供应端新棉产量较去年相比超预期增加。需求端目前整体销售表现近期虽有所稳定但持续性相对有限，且考虑今年春节假 期较早，部分市场有提前放假的打算，因此在后市无明显增量的背景下郑棉走势大概率继续维持偏弱震荡水平。 国内市场逻辑分析 新疆棉日加工 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 采摘量加工进度 采摘 700 600 500 400 300 200 100 0 1周2周3周4周5周6周7周8周9周10周11周12周13周14周15周16周17周 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 9月26日 1月4日 1月12日 1月2日月28日月5日 日日 棉纱开机率棉纱库存 坯布开机率 坯布库存 期权策略 波动率走势判断：棉花120日HV为130590，波动率较上一日略增，CF505C14200隐含波动率为118，CF505P13600隐含波动率为116，CF505P13200隐含波动率为128。 权策略建议：周四郑棉主力合约持仓PCR为06979，主力合约的成交量PCR为06858，今日认购认沽成交量均有增加，市场看跌情绪缓解。 期权：可考虑卖出CF2505C14200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 交易逻辑：目前国内外棉花相关性受贸易限制而有所减弱，就国内而言，目前处于新棉上市期，按照目前产量预测以及结合当前加工情况来看，预计202425年度新疆棉花产量大增，棉花供应量较充足。新年度由于棉花直补政策使得棉农收益有保障，因此预计新疆地区棉花种植面积大概率维持甚至有略增的可能。而天气方面预计明年现极端天气的可能性较小，因此预计供应端变数不会很大，但是新一年中美关系、以及储备棉政策存在较大不确定性，可能会对郑棉走势带来一定影响。需求端来看，纺织行业整体表现欠佳，订单情况受弱需求主导，虽然明年政策端预计刺激消费，但对纺织行业的而言短期内刺激可能相对有限，下半年可能受影响更多一些。因此预计郑棉走势前期表现震荡偏弱为主，后期如果消费好转，棉花价格可能会现反转。 1、单边：目前美棉走势震荡略偏弱；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡偏弱走势。 2、套利：建议先观望。 3、期权：可考虑卖CF2505C14200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 内外、91价差 内外棉价差 元吨 28000 26000 1关税下价差 国内棉价 1关税进口棉价 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 内外价差 9月1月价差走势 2 202 2020 20200 中端情况 纯棉纱厂开机负荷全棉坯布负荷纱线库存天数坯布库存天数 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 000 纱线库存（天） 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018年度2019年度2020年度2021年度 2022年度2023年度2024年度 5000 4000 3000 2000 1000 000 坯布库存（天） 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018年度2019年度2020年度2021年度 2022年度2023年度2024年度 棉花库存 棉花商业库存 6005004003002001000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 棉花工业库存 120100806040200 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 12520（进口） 37（轮入） 1203242万吨进口 051万吨进口 2625万吨进口 20211130 20221111 20231114 50 2020930 17520（进口） 100 2019930 1114 848 526 275 6 266 322 251 2015930 2016930 2017930 2018930 轮出量 （万吨）国储剩余量（万吨） 储备库存 期现基差 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 201911201921201931201941201951201961201971201981201991201910120191112019121 1000 2000 3000 2019年 202年 2021年 2022年 2023年 单位：元吨 棉花1月基差 CF1月基差 50004000300020001000010002000 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花5月基差 CF5月基差 4000350030002500200015001000500050010001500 2019 2020 20212022 2023 2024 棉纱C32S现货郑棉纱活跃合约 棉花9月基差 CF9月基差 50004000300020001000010002000 2019 2020 20212022 2023 2024 美国七大市场陆地棉平均基差走势 美国陆地棉基差 600 400 200 0 200 400 600 800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01CF01 CY05CF05 CY09CF09 CY01CF01 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 CY05CF05 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 CY09CF09 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2020 2021 2022 2023 2024 其他数据 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 60000 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 500
