长城证券_公司报告_前三季度业绩保持增长，持续推进海外工厂建设布局_网络接配及塔设_侯宾,姚久花

核心观点与关键数据

天孚通信2025年前三季度业绩保持高增长，主要受益于人工智能发展和算力需求增加，全球数据中心建设带动高速光器件产品需求持续稳定增长。公司持续推进海外工厂建设布局，泰国工厂一期已投产，预计2026年进入大规模量产。

业绩表现

• 2025年前三季度：营业收入39.18亿元，同比增长63.63%；归母净利润14.65亿元，同比增长50.07%；扣非后归母净利润14.31亿元，同比增长50.44%。
• 2025年Q3单季度：营业收入14.62亿元，同比增长74.37%；归母净利润5.66亿元，同比增长75.67%。
• 整体销售毛利率51.87%，销售净利率37.40%。

研发投入与产品布局

• 2025年前三季度研发费用2亿元，同比增长15.82%，占营收比为5.11%。
• 公司持续进行CPO配套产品和下一代高速率产品的研发，包括多通道高功率激光器、单波200G光发射器件、多通道光纤耦合阵列、800G光收发模块等。
• FAU产品上，积极配合客户进行新技术尝试，同步研发新工艺平台。

盈利预测与投资评级

• 预计2025-2027年归母净利润分别为21.54/30.74/38.78亿元，EPS分别为2.77/3.95/4.99元。
• 当前股价对应PE分别为63/44/35倍。
• 维持“买入”评级，看好公司未来业绩发展。

风险提示

• 市场需求不及预期风险；行业政策变化风险；国际贸易风险；竞争格局加剧风险。