长城证券_公司报告_前三季度业绩稳步提升，积极扩充产能紧抓AI机遇_PCB_侯宾,姚久花

核心观点与关键数据

• 业绩稳步提升：沪电股份2025年前三季度实现营业收入135.12亿元，同比增长49.96%；归母净利润27.18亿元，同比增长47.03%。Q3单季度营收50.19亿元，同比增长39.93%，归母净利润10.35亿元，同比增长46.25%。
• AI高景气带动需求：全球高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景持续提升PCB板需求，助力公司营收增长。整体毛利率35.40%，销售净利率20.08%。
• 研发投入与产能扩张：研发费用7.92亿元，同比增长37.25%，占营收比为5.86%。资本开支约21.04亿元，主要用于新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目，预计2026年下半年试产。泰国工厂进入小规模量产阶段，助力长期发展。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为36.69/48.14/58.85亿元，EPS分别为1.91/2.50/3.06元，对应PE分别为36/27/22倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司未来业绩发展，建议加速推进海外工厂建设。
• 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、产品质量管控、海外建厂经营风险。

财务数据

• 收入与利润：2023-2027年预计营业收入分别为8,938/13,342/17,655/22,619/27,155百万元，增长率分别为7.2%/49.3%/32.3%/28.1%/20.1%；归母净利润分别为1,513/2,587/3,669/4,814/5,885百万元，增长率分别为11.1%/71.1%/41.8%/31.2%/22.3%。
• 财务比率：ROE预计2025-2027年分别为25.1%/25.6%/24.6%，净利率分别为20.8%/21.3%/21.7%。