长城证券_公司报告_25Q3业绩实现稳健提升，稳步推进全球产能布局助力长期发展_PCB_侯宾,姚久花

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，公司实现营业收入55.93亿元（同比增长22.27%），归母净利润3.14亿元（同比增长19.58%），扣非后归母净利润3.11亿元（同比增长29.53%）。Q3单季度营收20.60亿元（同比增长25.01%），归母净利润0.92亿元（同比增长252.87%），扣非后归母净利润0.94亿元（同比增长334.30%）。
• 客户与产品结构优化：公司加强亏损订单管理，淘汰低利率订单，优化客户结构。高端PCB产品占比持续提升，推动产品附加值提高。子公司三德冠在Q3扭亏为盈，FPC产品价格企稳回升。

产能布局与未来展望

• 产能建设：公司整体产能利用率约85%，珠海一厂、二厂加速释放高多层PCB产能，珠海三厂基础设施完工待投产，泰国生产基地加速建设，计划利用江门崇达土地新建HDI工厂。
• 业绩预期：随着产能逐步释放和产品结构优化，公司业绩有望向好。预计2025-2027年归母净利润分别为4.18/6.55/7.69亿元，对应PE分别为35/23/19倍。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、下游行业周期性波动、产能释放不及预期等。