有色金属行业跟踪周报：中美地缘关税缓和叠加美联储鹰派降息，工业金属高位震荡

核心观点与市场回顾

本周申万有色金属板块上涨2.56%，排名靠前，其中能源金属上涨6.31%，小金属上涨3.47%，工业金属上涨1.91%，贵金属上涨0.61%。工业金属价格高位震荡，主要受地缘贸易局势缓和和美联储鹰派降息影响。贵金属价格回调，但12月降息概率较大，中期逻辑依旧通顺。

基本面回顾

工业金属

• 美联储降息预期回撤：美联储降息25基点至3.75%-4.00%，但未承诺12月进一步降息，10年期美债收益率和美元指数上行。
• 中美贸易局势缓和：中美领导人达成协议，暂停对等关税一年，取消10%芬太尼关税，宏观情绪乐观，但价格上行依赖供需逻辑。

铜

• 价格：伦铜、沪铜价格环比下跌，但趋势上行不改。
• 供给端：智利科拉华西铜矿产量预期缩水14%-19%，TC下跌。
• 需求端：终端消费稍显弱势。
• 政策：LME计划设立限仓政策引发短期抛盘。
• 库存：伦铜库存下降，沪铜库存上升。
• 价格指标：精废价差上涨，粗铜冶炼费下跌。

铝

• 价格：伦铝、沪铝价格环比上涨。
• 库存：LME库存上升，上期所库存下降。
• 供应端：中国电解铝行业无增减产。
• 需求端：铝板带箔企业产能利用率下降，铝棒产能利用率上升，理论需求上升，社会库存微升。
• 外部因素：欧盟禁止俄罗斯液化天然气进入欧洲，推动外盘铝价上涨。

锌

• 价格：伦锌、沪锌价格环比上涨。
• 库存：LME库存下降，SHFE库存微降。

锡

• 价格：伦锡、沪锡价格环比上涨。
• 库存：LME、上期所库存上升。
• 供给端：印尼打击法锡矿，供给存在刚性缺口。
• 需求端：下游按需采购，需求一般。

贵金属

• 价格：COMEX黄金、SHFE黄金价格环比下跌。
• 影响因素：中美贸易局势缓和，美联储降息预期回撤。
• 中期逻辑：12月降息概率较大，整体宏观框架仍属做多窗口期。

稀土

• 价格：氧化镨钕、氧化镝等价格环比下跌。
• 供给端：主流分离企业开工稳定，部分企业停减产。
• 需求端：市场刚需为主，下游新增订单一般。
• 长期展望：人形人等新兴领域有望长期提振稀土需求。

风险提示

1. 美元持续走强。
2. 下游需求不及预期。