- 宏观：美国预算决议达成，债务上限提高，未来十年减税5.3万亿美元；美国4月PMI及就业数据好于预期，通胀CPI低于预期，或使美联储9/12月降息。印尼铜精矿出口税提高，刚果金铜矿投产及中国铜矿检修影响国内铜精矿供应；中国冶炼厂检修及新建产能影响国内粗铜和电解铜供应；印度铜冶炼厂投产或增加国内电解铜进口。中美互征关税缓和引导抢出口预期，全球铜精矿供需预期持续偏紧，但美联储降息预期推迟，国内传统消费淡季渐趋来临。
- 下游：中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率升高，原料（成品）库存量减少（增加）；中国铜电线电缆产能开工率下降，原料与成品库存量下降（增加）；中国铜漆包线接单量增加，产能开工率微降；中国黄铜棒产能开工率升高；中美互征关税缓和和传统消费淡季来临交织，或使国内铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（下降、减少、减少）。
- 库存：中国电解铜社会库存量较上周增加，进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少。
- 持仓：COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比略降，国际贸易商仍在向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加；非商业多头（空头）持仓量增加（增加），商业多头（空头）持仓量减少（增加）。
- 铜精矿：中国港口铜精矿库存量较上周减少，ACG Metals旗下Gediktepe多金属矿山的硫化铜矿扩建项目将于2026年一季度投产，印尼自由港麦克莫兰公司被准许6个月内出口127万吨铜精矿但将被征收更高出口税，铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的米拉多铜矿二期15万吨产能或于25年下半年投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或于25年底投产，或使国内5月铜精矿生产（进口）量环比增加（减少）。
- 废铜：欧洲高品质废铜被限制出口，中美贸易争端担忧使贸易商尚未恢复直接进口美国废铜，使国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，但因废铜进口窗口打开，或使国内废铜5月生产（进口）量环比增加（减少），废铜持货商捂货惜售而供给紧张，再生铜杆厂原料库存耗尽和新增订单不佳而采购意愿消极。
- 粗铜：嘉能可位于菲律宾且有20万吨粗炼产能的PASAR铜冶炼厂现已停产，嘉能可位于智利阿尔托诺特（Altonorte）冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉出问题而暂停生产至5月，刚果金Kamoa-Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阳极铜，易门铜业新建阳极铜产能（由10增加至15万吨）4月12日顺利投产，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（下降），国内冶炼厂5月粗炼检修产能或环比增加，或使国内粗铜5月生产量（进口量）环比减少（减少）。
- 电解铜：洛阳钼业旗下刚果金TFM铜矿因特许权费用纠纷致电解铜（年产能为45万吨）离境受阻，江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨于3月成功产出首批高纯阴极铜，或使国内5月电解铜生产量环比减少；印尼自由港Freeport旗下Manyar铜冶炼厂48万吨产能24年10月中旬因天然气净化装置发生火灾而停产检修6个月，印度Adani铜冶炼厂或于25年年中开始投料生产，日本住友金属矿业计划10月下旬Toyo Smelter & Refinery铜冶炼厂进行为期6周检修，或使国内5月电解铜进口量环比增加。
- 加工费：国内电力用精铜杆日度加工费有所升高，国内漆包线用精铜杆日度加工费有所升高，中国铜箔周度加工费有所升高。
- 投资策略：中美互征关税缓和引导抢出口预期，但传统消费淡季渐趋来临，国内电解铜社会库存量较上周增加，或使沪铜价格宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注74000-76000附近支撑位及78500-80000附近压力位，伦铜在9000-9300附近支撑位及9600-9800附近压力位，美铜在4.3-4.5附近支撑位及4.8-5.0附近压力位。
