有色金属行业跟踪周报：美联储重申鹰派言论，美元回升，工业金属表现不佳

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美联储重申鹰派言论，美元回升，工业金属表现不佳 增持（维持） 投资要点 2023年11月11日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 行业走势 回顾本周行情（11月6日-11月10日），有色板块本周下跌0.79%，在 全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨2.57%，金属新材料板块上涨1.79%，小金属板块下跌0.87%，工业金属板块下跌2.32%，贵金属板块下跌2.48%。工 业金属方面，本周主要经济数据及事件均表明了美国利率转向恐难一帆 风顺，美元回升，周内海外工业金属价格多数下跌，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，美元短期回升，海内外贵金属价格全线回落，长期 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% 有色金属沪深300 需持续关注海外经济衰退情况，预计后续价格维持震荡上行。 周观点： 铜：美元上涨打压市场情绪，铜价环比下跌。本周伦铜报收8,035美元/吨，周环比下跌1.64%；沪铜报收67,230元/吨，周环比下跌0.75%。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至85.5美元/吨。市场现货交投较上周稍显降温；需求方面，精铜杆企业大多表示本周消费继续降温，零单减少， 长单持平，华东、华北及东北大多企业无交货压力，有小幅累库，本周随着美联储官员释放鹰派言论，美元回升，铜价短期上涨遇阻，长期需持续关注海外经济衰退节奏以及国内经济复苏进度，预计铜价维持震荡走势。 铝：云南减产效应逐步显现，终端需求减弱致铝价环比回落。本周LME铝报收2,221美元/吨，较上周下跌1.57%；沪铝报收19,100元/吨，较上周下 跌0.49%。供应端，云南新一轮限电减产已经启动，总减产规模约为115万吨，目前已经减产40.5万吨，云南地区电解铝企业开工率回落至83.15%，内蒙古有新投产产能开始释放，本周投产3万吨。需求端，本周铝棒、铝板带箔企业均有减产，对电解铝的理论需求有所回落。我们预计受到供给收紧以及中央国债对需求的持续拉动影响，铝价维持震荡上行行情。 黄金：美联储再度释放鹰派观点，海内外黄金价格全线回落。本周COMEX黄金收盘价为1,942.70美元/盎司，周环比下跌2.86%；SHFE黄金收盘价为471.36元/克，周环比下跌1.43%。欧元区9月零售销售年率录得-2.9%， 低于前值的-2.1%。继上周欧洲制造业PMI大幅不及预期后，欧洲经济数据正在逐渐表现出衰退的迹象，海外需求面临大幅下降的风险。此外，美联储主席鲍威尔在国际货币基金组织会议前的讲话中释放鹰派信号，表明美联储愿意进一步收紧货币政策以达到将通货膨胀降至2%的长期目标；美国财政部在本周四公布的240亿美元30年期美债中标利率高达4.769%， 高出市场预期5.3个基点，创造了2016年有数据记录以来的史上最大尾部利差，美债需求的不足同样表现出市场对美联储转向的悲观态度。本周主要经济数据均表明了美联储持续收紧利率环境的决心与欧洲经济陷入衰退的风险，美元回升，本周海内外黄金价格收跌，我们维持海外利率峰值已至的观点，预计黄金价格短期维持震荡，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2022/11/112023/3/122023/7/112023/11/9 相关研究 《美国经济数据不及预期，美元 下跌，金属价格表现良好》 2023-11-04 《铜铝供需结构有望改善，地缘政治风险扩大对黄金价格形成向上支撑》 2023-10-29 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.27%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：押注美联储转向并非一帆风顺，工业金属多数收跌6 2.1.1.铜：美元上涨打压市场情绪，铜价环比下跌8 2.1.2.铝：云南减产效应逐步显现，终端需求减弱致铝价环比回落9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比上涨9 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：美联储再度释放鹰派观点，海内外黄金价格全线回落11 2.3.稀土：市场供应减少，本周稀土价格涨跌不一12 3.本周新闻15 3.1.宏观新闻15 3.2.大宗交易新闻16 3.2.1.赣锋锂业16 3.2.2.华友钻业17 3.2.3.紫金矿业17 3.2.4.中金黄金17 3.2.5.云铝股份17 3.3.公司新闻17 3.3.1.北方稀土17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至11月10日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存10 图16：SHFE锡价及库存10 图17：美国国债长短期利差（%）12 图18：金银比（金价/银价）12 图19：黄金、白银ETF持仓量12 图20：Comex黄金、白银期货收盘价12 图21：氧化镨钕价格（元/吨）13 图22：烧结钕铁硼50H（元/千克）13 图23：氧化镧价格（元/吨）13 图24：氧化铈价格（元/吨）13 图25：氧化镝价格（元/千克）14 图26：氧化铽价格（元/千克）14 图27：国内钼精矿报价（元/吨）14 图28：国内钨精矿报价（元/吨）14 图29：长江现货市场电解镁报价（元/吨）14 图30：长江现货市场电解锰报价（元/吨）14 图31：长江现货市场锑锭报价（元/吨）14 图32：国产海绵钛报价（元/千克）14 图33：国产精铋99.99%报价（元/吨）15 图34：国内精铟99.99%报价（元/千克）15 图35：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）15 图36：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）15 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：各国央行总资产11 表5：美联储资产负债表组成11 表6：美联储银行总资产与Comex黄金11 3/18 东吴证券研究所 表7：实际利率与Comex黄金11 表8：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.27%，申万有色金属排名靠后 周内上证综指上涨0.27%，31个申万行业分类有22个行业上涨；其中有色金属下跌0.79%，排名第27位（27/31），跑输上证指数1.06个百分点。在全部申万一级行业中，传媒（+5.28%），计算机（+4.30%），通信（+4.13%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，能源金属板块上涨2.57%，金属新材料板块上涨1.79%，小金属板块下跌0.87%，工业金属板块下跌2.32%，贵金属板块下跌2.48%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 2.57% 1.79% -0.87% -2.32% -2.48% + 3% 2.22% 1.90% 1.45% -0.20% -0.73% -2.41%-2.57%-2.80% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为宏达股份（+19.65%）、旭升集团（+15.50%）、 5/18 东吴证券研究所 和胜股份（+11.06%），跌幅前三的公司为盛达资源（-6.93%）、云铝股份（-6.19）、中国铝业（-5.80%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 19.65% 15.50% 11.06%10.86%10.83% ½] 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -6.19% -5.80% -5.73% -5.46% -6.93% ½ž$$№№ 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至11月10日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 24.00 4.48% 2.17% -34.76% 002460.SZ 赣锋锂业 44.81 4.06% 1.20% -34.48% 002466.SZ 天齐锂业 54.66 3.05% -0.62% -27.76% 300224.SZ 正海磁材 12.27 1.83% 2.76% -0.46% 603799.SH 华友钴业 36.81 1.71% 0.05% -33.54% 300618.SZ 寒锐钴业 30.20 0.30% -1.02% -24.25% 000933.SZ 神火股份 15.35 -3.15% -6.80% 9.92% 601899.SH 紫金矿业 11.78 -3.20% -5.31% 19.82% 600547.SH 山东黄金 22.68 -3.37% -5.06% 18.70% 603993.SH 洛阳钼业 5.15 -4.81% -7.04% 14.85% 000975.SZ 银泰黄金 12.53 -5.00% -8.00% 16.03% 000807.SZ 云铝股份 12.73 -6.19% -8.55% 15.95% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：押注美联储转向并非一帆风顺，工业金属多数收跌 海外方面，欧洲经济持续低于预期，正在加速陷入衰退，美联储再度表达鹰派观点。本周，欧元区9月零售销售年率录得-2.9%，低于前值的-2.1%。继上周欧洲制造业PMI大幅不及预期后，欧洲经济数据正在逐渐表现出衰退的迹象，海外需求面临大幅下降的风险。此外，美联储主席鲍威尔在国际货币基金组织会议前的讲话中释放鹰派信号，表明美联储愿意进一步收紧货币政策以达到将通货膨胀降至2%的长期目标；美国财政部 6/18 东吴证券研究所 在本周四公布的240亿美元30年期美债中标利率高达4.769%，高出市场预期5.3个基 点，创造了2016年有数据记录以来的史上最大尾部利差，美债需求的不足同样表现出市场对美联储转向的悲观态度。本周主要经济数据均表明了美联储持续收紧利率环境的决心与欧洲经济陷入衰退的风险，周内海内外工业金属价格多数收跌，预计短期金属价格维持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 国内方面，10月经济数据回落，整体维持弱复苏趋势。中国10月整体经济数据有所回落，10月中国CPI年率录得-0.2%，较上月下降0.2%，连续第2个月回落；中国10月PPI年率录得-2.6%，较上月下降0.1%，连续3个月的升势暂缓。我们依旧维持整体经济弱复苏的预期，随着中央国债对整体需求的拉动作用逐渐体现，工业金属消费有望逐步好转。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元/吨） 8,035 -134 -1.64% 1.22% -4.52% LME3月期铝（美元/吨） 2,221 -36 -1.57% 1.42% -8.96% LME3月期铅（美元/吨） 2,180 8 0.35% 6.29% -0.27% LME3月期