有色金属行业跟踪周报：美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期，工业金属表现不佳

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期，工业金属表现不佳 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（6月3日-6月7日），有色板块本周下跌2.60%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌0.86%，工业金属板块下跌1.50%，小金属板块下跌3.49%，能源金属板块下跌5.46%，金属新材料板块下跌6.05%。工业金属方面，美联储或不急于跟随欧央行 2024年06月08日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 于近期开启降息周期，受到欧美经济下行的预期以及美国降息路径不清晰的共同作有色金属沪深300 用，海内外工业金属价格走势不佳，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退 预期的影响将保持震荡走势。贵金属方面，本周海内外黄金价格受到欧央行降息决定及美国大小非农数据的影响呈现先涨后跌的走势，预计短期维持震荡走势，长期上行逻辑不改。 周观点： 铜：美铜逼仓结束叠加降息预期进一步推迟，期铜价格进一步回落。截至6月7日，伦铜报收9,749美元/吨，周环比下跌3.18%；沪铜报收81,530元/吨，周环比下跌1.18%。供给端，截至6月7日，本周进口铜矿TC均价维持2美元/吨，基本面维持稳定，供 应端暂时未有新的干扰；需求方面，随着本周铜价大幅下跌，下游逢低采购情绪被点燃，交投氛围有所回暖。随着美联储降息预期的减弱以及COMEX铜逼仓结束后的多头获利了结，本周期铜价格持续回落，此外随着紫金矿业的卡莫阿-卡库拉III期选厂提前6个月提产，原料端稍有缓和，短期预计持续保持震荡走势，长期需进一步观察FOMC决议内容及全球需求的复苏情况。 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2023/6/82023/10/72024/2/52024/6/5 相关研究 《美国通胀及经济数据双双走弱，海内外黄金价格震荡向上》 2024-06-02 《美联储会议纪要释放鹰派言论，降息预期大幅回落，有色金属价格迎来回调》 铝：云南及内蒙地区电解铝复产、新投产产能持续释放，电解铝价格小幅下跌。截至 6月7日，本周LME铝报收2,567美元/吨，较上周下跌2.98%；沪铝报收21,220元/ 吨，较上周下跌1.46%。供应端，本周云南、内蒙古地区电解铝企业继续复产、新投产，本周开工产能4308.60万吨，较上周增加12.5万吨；需求端，铝棒开工率环比减少0.15%、铝板带箔开工率环比减少0.05%，电解铝的理论需求有所回落。随着丰水期来临，企业预期云南6月电价将迎来下行，预计本月复产进度将进一步加快，供给有望持续上行；此外欧美上半周不及预期的经济数据催生出经济放缓的担忧，海内外铝价小幅下跌，预计后续维持震荡走势。 黄金：受欧央行降息决定及美国大非农数据影响，海内外黄金呈先涨后跌态势。截至6月7日，COMEX黄金收盘价为2311.10美元/盎司，周环比下跌1.56%；SHFE黄金收盘价为562.30元/克，周环比下跌0.13%。本周，欧元区5月SPGI制造业PMI终值 录得47.3%，超出预期的47.4%；美国5月ISM制造业PMI录得48.7%，低于预期的49.6%；美国5月ADP就业人数变动录得15.2万人，低于预期的17.5万人；美国5月 非农就业人口变动季调后录得27.2万人，大幅超出预期的18.5万人；美国5月失业率录得4%，超出预期的3.9%。本周欧央行率先将三大政策利率同步下调25BP，并重申从下半年开始逐月减少“紧急抗疫购债计划（PEPP）”工具持有规模，由于欧洲经济数据持续保持疲软，尽管欧央行并未给出明确的利率路径，我们预期年内仍有两次降息空间；美国近期经济数据好坏参半，制造业PMI出现多月下降的趋势，但非农就业人数变动却显示美国经济持续具备韧性，美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期，本周海内外黄金价格受到欧央行降息决定及美国大小非农数据的影响呈现先涨后跌的走势，预计短期维持震荡走势，长期上行逻辑不改。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2024-05-26 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.15%，申万有色金属排名中等5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期，工业金属表现不佳6 2.1.1.铜：美铜逼仓结束叠加降息预期进一步推迟，期铜价格进一步回落8 2.1.2.铝：云南及内蒙地区电解铝复产、新投产产能持续释放，电解铝价格小幅下跌9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比下跌10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨11 2.2.贵金属：受欧央行降息决定及美国大非农数据影响，海内外黄金呈先涨后跌态势11 2.3.稀土：需求不足致本周小幅累库，本周稀土价格环比下跌13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.紫金矿业17 3.2.2.中金黄金17 3.3.公司新闻17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年6月7日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表8 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.15%，申万有色金属排名中等 周内上证综指下跌1.15%，31个申万行业分类有2个行业上涨；其中有色金属下跌2.60%，排名第17位（17/31），跑输上证指数1.45个百分点。在全部申万一级行业中，公用事业（+2.82%），交通运输（+1.09%），煤炭（-0.19%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，贵金属板块下跌0.86%，工业金属板块下跌1.50%，小金属板块下跌3.49%，能源金属板块下跌5.46%，金属新材料板块下跌6.05%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 4% 2% 0% -2% -4% -6% 用事业运输煤炭 -8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -0.86% -1.50% -3.49% -5.46% -6.05% 贵金属工业金属小金属能源金属金属新材料 0% -0.04% -0.78% -2.86% -4.37%-4.42% -5.60% -6.58%-6.93% -2% -4% -6% -8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为招金矿业（+10.08%）、云铝股份（+3.46%）、 5/18 东吴证券研究所 西部材料（+3.20%），跌幅前三的公司为退市园城（-95.73%）、博云新材（-17.86%）、华钰矿业（-17.15%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 15% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% 10.08% 3.46% 3.20% 2.34% 2.01% 招金矿业云铝股份西部材料黄金中金黄金 -20% -17.86% -17.15% -16.10% -15.77% -95.73% -30% -40% -50% -60% -70% -80% -90% -100% 退市园城博云新材华钰矿业股份钨业 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年6月7日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 15.26 -5.74% -5.74% -31.99% 002460.SZ 赣锋锂业 32.24 -4.13% -4.13% -24.67% 002466.SZ 天齐锂业 34.00 -2.07% -2.07% -36.67% 300224.SZ 正海磁材 9.70 -6.19% -6.19% -15.60% 603799.SH 华友钴业 26.43 -8.23% -8.23% -19.74% 300618.SZ 寒锐钴业 27.25 -8.53% -8.53% -3.68% 000933.SZ 神火股份 22.97 -0.69% -0.69% 41.72% 601899.SH 紫金矿业 17.76 2.01% 2.01% 42.54% 600547.SH 山东黄金 28.85 0.14% 0.14% 26.15% 603993.SH 洛阳钼业 8.41 0.84% 0.84% 61.73% 000975.SZ 银泰黄金 18.55 -4.13% -4.13% 25.52% 000807.SZ 云铝股份 14.95 3.46% 3.46% 22.34% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期，工业金属表现不佳 海外方面，美国大非农就业人口大超预期，失业率继续攀升。本周，欧元区5月 6/18 东吴证券研究所 SPGI制造业PMI终值录得47.3%，超出预期的47.4%；美国5月ISM制造业PMI录得 48.7%，低于预期的49.6%；美国5月ADP就业人数变动录得15.2万人，低于预期的 17.5万人；美国5月非农就业人口变动季调后录得27.2万人，大幅超出预期的18.5万人；美国5月失业率录得4%，超出预期的3.9%。本周欧央行率先将三大政策利率同步下调25BP，并重申从下半年开始逐月减少“紧急抗疫购债计划（PEPP）”工具持有规模，由于欧洲经济数据持续保持疲软，尽管欧央行并未给出明确的利率路径，我们预期年内仍有两次降息空间；美国近期经济数据好坏参半，制造业PMI出现多月下降的趋势，但非农就业人数变动却显示美国