有色金属行业跟踪周报：美国就业市场超预期火热，降息预期有所缓和，工业金属价格表现不佳

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国就业市场超预期火热，降息预期有所缓和，工业金属价格表现不佳 增持（维持） 2024年01月07日 证券分析师孟祥文执业证书：S0600523120001mengxw@dwzq.com.cn 投资要点 回顾本周行情（1月2日-1月5日），有色板块本周下跌1.67%，在全部一级行业中涨幅中等。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨0.14%，工业金属板块下跌0.58%，小金属板块下跌2.02%，能源金属板块下跌3.57%，金属新材料板块下跌4.64%。工业金属方面，美国就业市场超预期火热，降息预期被打压，工业金属价格表现不佳，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，十年期美债利率自2023年12月27日触及3.783%后反弹向上，于本周🖂（2024年 行业走势 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% 有色金属沪深300 1月5日）收于4.042%，美元同样在本周有所回升，海内外黄金价格下跌，预计后续价格维持震荡走势。 周观点： 铜：美元上行叠加消费淡季因素，铜价环比下跌。本周伦铜报收8,415美元/吨，周环比下跌1.72%；沪铜报收68,390元/吨，周环比下跌0.77%。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至60美元/吨。周内铜精矿现货TC仍保持下行趋势，近期Q1矿山 供应不多，矿贸商有些囤货；需求方面，元旦沪铜社库累积，对价格上涨形成一定的压力，消费淡季下，精铜杆市场消费仍然维持清淡，大多精铜杆企业均表示节后出货情况并未好转。我们认为短期内美联储降息预期放缓，美元回升对铜价上行形成压力，叠加消费传统淡季影响，铜价短期承压。 铝：欧元区PMI持续处于收缩区域，国内下游加工企业小幅减产，铝价回落。本周LME铝报收2,272美元/吨，较上周下跌4.84%；沪铝报收19,195元/吨，较上周下跌1.59%。供应端，本周我国电解铝开工产能4207.8万吨，开工率88.87%，供给保持稳 定。需求端，因受环保管控及铝价高位因素，本周铝棒企业开工率环比减少0.84%，铝板带箔企业开工率环比减少0.42%，电解铝的理论需求有所回落。本周下半周国内氧化铝开工率有所回升，对原材料的担忧情绪有所减弱，带动沪铝价格回升；欧元区12月Markit制造业PMI终值录得44.4%，持续处于收缩区间，LME铝价受衰退预期影响下行。预期短期铝价受氧化铝开工率及铝土矿供给扰动问题维持震荡走势，长期需进一步观察国内经济的复苏状况及海外经济的衰退情况。 黄金：美国就业市场超预期火热，降息预期被打压，海内外黄金价格回落。本周COMEX黄金收盘价为2052.60美元/盎司，周环比下跌1.11%；SHFE黄金收盘价为482.38元/克，周环比下跌0.25%。本周，美国12月ADP就业人数增加16.4万人，超过预期的 11.5万人；美国12月非农就业人口增加21.6万人，超过预期的17万人。美国大小非农数据均超出预期表明美国劳动力市场超预期火热，同时，美国12月平均每小时工资年率同比增长4.1%，高于预期的3.9%；美国12月失业率录得3.7%，低于预期的3.8%。本周主要经济数据表现出美国就业市场依旧火热，且工资增长超过预期，市场对2024年降息幅度的预期被打压，十年期美债利率自2023年12月27日触及3.783%后反弹向上，于本周🖂（2024年1月5日）收于4.042%，美元同样在本周有所回升，海内外黄金价格表现不佳，预计短期受到利率环境改善预期的变化将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2023/1/92023/5/92023/9/62024/1/4 相关研究 《红海局势扰动能源价格，氧化铝供给收缩预期推动铝价上行》 2023-12-31 《美国软着陆预期被进一步强化，日本维持宽松利率环境，海内外黄金价格上涨》 2023-12-23 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.54%，申万有色金属排名中等52.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国降息预期被打压，工业金属价格表现不佳6 2.1.1.铜：美元上行叠加消费淡季因素，铜价环比下跌82.1.2.铝：欧元区PMI持续处于收缩区域，国内下游加工企业小幅减产，铝价回落92.1.3.锌：锌库存环比下降，价格环比下跌92.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比下跌10 2.2.贵金属：美国就业市场超预期火热，降息预期被打压，海内外黄金价格回落112.3.稀土：终端需求不佳，本周稀土价格表现不佳13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻163.2.大宗交易新闻17 3.2.1.紫金矿业17 3.3.公司新闻17 3.3.1.亚太科技17 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5图3：有色子行业周涨跌幅（%）5图4：本周涨幅前�公司（%）6图5：本周跌幅前�公司（%）6图6：本周主要标的涨跌幅统计6图7：LME铜价及库存8图8：SHFE铜价及库存8图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9图10：铜精废价差（元/吨）9图11：LME铝价及库存9图12：SHFE铝价及库存9图13：LME锌价及库存10图14：SHFE锌价及库存10图15：LME锡价及库存11图16：SHFE锡价及库存11图17：各国央行总资产12图18：美联储资产负债表组成12图19：美联储银行总资产与Comex黄金12图20：实际利率与Comex黄金12图21：美国国债长短期利差（%）12图22：金银比（金价/银价）12图23：黄金、白银ETF持仓量13图24：Comex黄金、白银期货收盘价13图25：氧化镨钕价格（元/吨）14图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14图27：氧化镧价格（元/吨）14图28：氧化铈价格（元/吨）14图29：氧化镝价格（元/千克）14图30：氧化铽价格（元/千克）14图31：国内钼精矿报价（元/吨）15图32：国内钨精矿报价（元/吨）15图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15图36：国产海绵钛报价（元/千克）15图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.54%，申万有色金属排名中等 周内上证综指下跌1.54%，31个申万行业分类有7个行业上涨；其中有色金属下跌 1.67%，排名第15位，跑输上证指数0.13个百分点。在全部申万一级行业中，煤炭 （+5.59%），公用事业（+1.95%），石油石化（+1.22%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，贵金属板块上涨0.14%，工业金属板块下跌0.58%，小金属板块下跌2.02%，能源金属板块下跌3.57%，金属新材料板块下跌4.64%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 0.14% -0.58% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 1% 0.28%0.00% -0.41% -1.55% -2.43% -3.47% -4.13% -5.02% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为赤峰黄金（+5.21%）、兴业银锡（+5.07%）、三 5/19 东吴证券研究所 祥新材（+4.91%），跌幅前三的公司为东睦股份（-11.62%）、闽发铝业（-10.04%）、领益智造（-9.76%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 6.0% 5.0% 4.0% -7.0% 5.21% 5.07% 4.91% 3.19% 3.07% -7.75% -8.29% -10.04% -9.76% -11.62% -8.0% -9.0% -10.0% -11.0% 3.0% 赤峰黄金兴业银锡三祥新材大金矿业 -12.0% 东睦股份闽发铝业领益智造有色升 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 21.78 -4.26% -4.26% -4.26% 002460.SZ 赣锋锂业 41.98 -1.92% -1.92% -1.92% 002466.SZ 天齐锂业 54.00 -3.21% -3.21% -3.21% 300224.SZ 正海磁材 11.37 -2.99% -2.99% -2.99% 603799.SH 华友钴业 30.73 -6.68% -6.68% -6.68% 300618.SZ 寒锐钴业 27.25 -3.68% -3.68% -3.68% 000933.SZ 神火股份 17.20 2.38% 2.38% 2.38% 601899.SH 紫金矿业 12.47 0.08% 0.08% 0.08% 600547.SH 山东黄金 22.85 -0.09% -0.09% -0.09% 603993.SH 洛阳钼业 5.27 1.35% 1.35% 1.35% 000975.SZ 银泰黄金 14.90 -0.67% -0.67% -0.67% 000807.SZ 云铝股份 11.83 -3.19% -3.19% -3.19% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国降息预期被打压，工业金属价格表现不佳 海外方面，美国就业市场超预期火热，降息预期被打压。本周，美国12月ADP就业人数增加16.4万人，超过预期的11.5万人；美国12月非农就业人口增加21.6万人， 超过预期的17万人。美国大小非农数据均超出预期表明美国劳动力市场超预期火热，同时，美国12月平均每小时工资年率同比增长4.1%，高于预期的3.9%；美国12月失 6/19 东吴证券研究所 业率录得3.7%，低于预期的3.8%。本周主要经济数据表现出美国就业市场依旧火热，且工资增长超过预期，市场对2024年降息幅度的预期有所缓和，十年期美债利率自2023 年12月27日触及3.783%后反弹向上，于本周🖂（2024年1月5日）收于4.042%，美元同样在本周有所回升，海内外工业金属价格表现不佳，预计短期金属价格受到利率环境改善预期的变化将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 国内方面，务业与制造业PMI双双超预期。本周，中国12月财新务业PMI录得52.9%，超过预期的51.6%；中国12月财新制造业PMI录得50.8%，超过预期的50.4%，我们维持整体中国经济弱复苏的预判，随着经济的进一步复苏以及中央国债对整体需求的拉动作用逐渐体现，工业金属消费有望逐步好转。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元/吨） 8,415 -147 -1.72% -0.27% -4.36% LME3月期铝（美元/吨） 2,272 -116 -4.84% 6.47% -6.23% LME3月期铅（美元/吨） 2,076 9 0.44% 2.62% -