2025年三季报点评Q3归母环比+97%，看好Q4座椅利润弹性

继峰股份2025年三季报显示，公司实现归母净利0.97亿元，同比扭亏为盈，环比增长97%，扣非归母净利0.82亿元，同比扭亏为盈，环比下降18%。公司营收56亿元，同比减少4.9%，环比增长2.2%，毛利率16.5%，同比提升2.4个百分点，环比提升2.1个百分点。格拉默业务方面，25Q3实现营收4.3亿欧元，同比减少8%，环比减少7%，归母净利698万欧元，同比扭亏为盈，环比增长1.5倍，其中欧洲区经营性EBIT利润率提升至4.1%，亚太区经营性EBIT利润率提升至7.9%。公司座椅业务随新项目快速量产，预计Q4将推动座椅业务规模化，释放利润弹性。公司预计2025-2027年归母净利分别为4.2、9.1、12.6亿元，同比由亏转盈、增长114%、39%，对应PE分别为41倍、19倍、14倍。分部估值方面，乘用车整椅业务预计26年净利4.4亿元，给予25-30倍PE，传统业务预计26年净利4.7亿元，参考可比公司给予20倍PE，合计给予公司26年目标市值203-225亿元，对应目标价16.0-17.8元，维持“强推”评级。风险提示包括海外行业需求波动、座椅盈利爬坡不及预期、汇率波动等。