2025年三季报点评：25Q3归母净利同比+40.3%，看好“反内卷”背景下Q4公司表现

核心观点与关键数据

• 事件概述：公司发布2025年三季度报，归母净利同比+40.3%，单票利润同比和环比均涨0.01元。看好“反内卷”背景下公司四季度经营表现，维持“推荐”评级，当前价格15.46元。
• 2025年前三季度业绩：
  • 收入：385.7亿元，同比+15.2%，销售毛利21.9亿元，同比+12.4%，毛利率5.7%，同比-0.1pct。
  • 利润：归母净利润7.6亿元，同比+15.8%；归母净利率1.96%，同比+0.01pct；扣非归母净利7.6亿元，同比+18.7%；扣非归母净利率1.97%，同比+0.06pct。
  • 票均：单票收入2.04元/票，同比-0.03元；单票利润0.04元/票，同比持平。
  • 份额：市场份额13%，同比持平。
• 2025年Q3单季度业绩：
  • 收入：135.5亿元，同比+13.6%，销售毛利8.4亿元，同比+29.2%，毛利率6.2%，同比-0.7pct。
  • 利润：归母净利润3.0亿元，同比+40.3%；归母净利率2.2%；扣非归母净利3.2亿元，同比+59.6%；扣非归母净利率2.4%。
  • 票均：单票收入2.08元/票，同比+0.05元/票，环比Q2+0.09元/票；单票利润0.05元/票，同比+0.01元/票，环比Q2+0.01元/票。
  • 份额：市场份额13.2%，同比-0.3pct，环比+0.2pct。
• “反内卷”影响：国家邮政局“反内卷”部署成效显著，9月快递提价逐步拓展至全国范围，Q3单票收入、利润初步改善。10月底电商大促或带动二次提价，公司经营状况有望进一步优化。
• 收购丹鸟物流：拟收购浙江菜鸟供应链等持有的丹鸟物流100%股权，战略切入高端市场，丰富产品矩阵，提升整体盈利水平。未来可在多个环节整合资源，优化成本费用，释放协同价值。

研究结论与投资建议

• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润13.7、18.1、22.9亿元，EPS分别为0.89、1.19、1.50元，当前股价对应PE分别为17、13、10倍。公司为快递行业领军企业，发展势头强劲，业绩稳步增长，收购丹鸟切入高端市场，叠加“反内卷”持续推行下，公司经营向好表现，看好中长期发展。
• 风险提示：国内宏观经济波动风险，行业件量增速不及预期，行业“价格战”竞争加剧。