2025年 三 季 报 点 评：Q3归 母 净 利 润 同 比+48%，看好上行周期龙头业绩弹性

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年Q3归母净利润同比增长48%，主要受益于国内外工程机械景气度提升。Q1-Q3公司收入同比增长13.6%，归母净利润同比增长46.6%；单Q3收入同比增长10.7%，归母净利润同比增长48.2%。
• 行业景气度：国内挖机销量同比分别增长24%（国内）和19%（出口），非挖板块国内起重机自8月起同比增速转正，海外非挖延续景气趋势。展望Q4及未来，国内处于新一轮上行周期起点，海外受益于美国降息和矿产资源CAPEX高增，行业景气度有望保持上行。
• 盈利能力：2025Q3销售净利率9.2%，同比提升2.3个百分点；销售毛利率28.0%，同比提升0.6个百分点；期间费用率17.3%，同比降低0.1个百分点。投资收益和公允价值变动主要来自汇率套保收益，增厚净利率2.7个百分点。
• 现金流：前三季度经营性净现金流145.5亿元，同比增长17.5%，净现比保持在2左右，经营质量高。
• 全球化与电动化：公司海外产能布局完善，本土化优势明显；2024年新能源产品收入同比增长23%，电动搅拌车、挖掘机、起重机、泵车市占率均居行业第一。

研究结论

• 投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测值分别为85.0/111.4/127.1亿元，对应市值PE分别为24/18/16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期。

关键数据补充

• 市场数据：收盘价22.51元，市净率2.60倍，流通A股市值1907.59亿元，总市值2049.76亿元。
• 基础数据：每股净资产8.66元，资产负债率52.49%，总股本9.106亿股，流通A股8.474亿股。