2024年三季报点评：Q3归母净利0.98亿元，同比+117%，环比-5%，看好外贸化学品船第二增长曲线

业绩表现：2024年前三季度归母净利2.8亿元，同比+52.7%；Q3归母净利0.98亿元，同比+117%，环比-5.1%；Q1、Q2归母净利分别为0.77、1.03亿元，同比+0.57%、71.3%。营业收入11.6亿元，同比+28.2%；Q3营业收入3.9亿元，同比+38.4%，环比+0.92%。毛利率37%，同比+4pct；Q3毛利率38%，同比+8pct，环比-3pct。三费率约6.9%，同比-1.3%；Q3三费率约7.7%，同比-1.5%，环比+0.6pct。

市场情况：内贸市场景气偏弱，Q3华北-华东线均价180元/吨，同比-2.2%，环比-10.6%；外贸市场高景气，Q3新加坡-鹿特丹航线均价177美元/吨，同比+17.9%，环比-17.7%。

运营效益：内贸通过提升COA和期租合同比例保证稳定效益，Q3新增1.12万载重吨运力，H1子公司兴通万邦签2艘1.30万载重吨船，计划2025年交付。外贸运力快速增长，Q3交付1.30万载重吨“兴通开拓”轮，24-26年在手订单同比增速分别为19%/45%/31%，预计26年末外贸运力翻倍。截至年中，公司共有35艘船，总运力41万载重吨，其中内贸化学品船23.73万载重吨（市占率15.5%），外贸化学品船10.25万载重吨。

合同结构：期租合同稳定利润率，13艘船签期租合同，运力规模18.39万载重吨（占比44.85%），客户包括荣盛石化、中国航油、巴西石油、嘉吉等。

投资建议：上调2024年归母净利预测至3.7亿元，维持2025、2026年预测分别为4.4、5.2亿元，对应PE分别为13、11、9倍。目标价19.79元（基于15倍PE，考虑发股影响后），维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、运力扩张不及预期。