2025年三季报点评25Q3单票归母净利0.135元，环比提升0.015元，继续看好反内卷下公司价格弹性

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，圆通速递实现收入541.6亿，同比增长9.7%；归母净利28.8亿，同比-1.8%。单票快递收入2.18元，同比-4.9%；单票净利0.127元，同比-0.028元。25Q3实现收入182.7亿，同比增长8.7%；归母净利10.5亿，同比+11.0%。单票快递收入2.14元，同比-2.4%；单票净利0.135元，同比-0.005元，环比+0.015元。
• 业务量与市场份额：2025年前三季度业务量225.8亿，同比增长19.4%，市占率15.6%，同比提升0.3pct；25Q3业务量77.2亿，同比增长15.0%，市占率15.6%，同比提升0.2pct。
• 费用率：2025年前三季度期间费用率2.2%，同比-0.3pct；25Q3期间费用率2.4%，同比-0.4pct。
• 反内卷价格弹性：Q3单票快递收入环比Q2提升0.026元，单票净利环比提升0.015元，单票扣非净利提升0.012元。考虑Q3不同区域涨价节奏先后，预计8-9月单月拉动明显，四季度有望持续表现。

研究结论

• 维持“强推”评级：继续推荐行业“反内卷”下，公司有望享受价格弹性。
• 盈利预测：基于当前业绩表现及行业反内卷进展，维持2025-27年盈利预测为实现归母净利43.6、57.9、64.9亿，对应EPS分别为1.27、1.69及1.90元，对应PE分别为14、10及9倍。
• 目标价：考虑行业增速和公司地位，给予圆通2026年净利润15倍PE，对应868亿市值，对应目标价25.4元，较现价约45%空间。
• 风险提示：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。