2025年三季报点评：3Q25营收同比增长66%；乘势AI大算力浪潮

业绩表现

• 2025年前三季度营收2.69亿元，同比增长46.77%；归母净利润0.31亿元，扭亏为盈；扣非净利润0.24亿元，同比增长。
• 单季度来看，3Q25营收0.77亿元，同比增长65.50%；归母净利润0.02亿元，去年同期为-0.19亿元。
• 毛利率同比提升5.59ppt至50.58%，净利率同比提升13.90ppt至11.41%。3Q25毛利率同比提升6.44ppt至45.41%，净利率同比提升43.81ppt至1.70%。

费用与需求前瞻性指标

• 期间费用率同比减少4.96ppt至35.80%，其中销售费用率4.82%、管理费用率19.46%、财务费用率0.62%（去年同期为-0.25%）、研发费用率10.90%（研发费用0.29亿元，同比增长42.55%）。
• 应收账款及票据同比增长15.56%，预付款项同比增长164.75%，存货同比增长58.62%，合同负债同比增长132.58%。
• 经营活动净现金流同比改善，从-0.63亿元至-0.53亿元。

战略布局

• 公司前瞻性布局新一代信息技术、新材料、新能源汽车、生物制造等高增长赛道，制定三大增长曲线：
  • 第一曲线“传感”：专注光纤陀螺和光纤水听器，深耕惯性导航和海洋防务。
  • 第二曲线“传能”：推出光纤激光器配套解决方案，应用于医学治疗、工业激光等领域。
  • 第三曲线“下一代光通信与热管理”：发力AI大算力配套和热管理解决方案，覆盖热控制系统、储能系统、大容量数据通信。

投资建议与估值

• 公司作为国家级专精特新“小巨人”，具备全系列特种光纤及空芯光纤研发能力，为新兴领域拓展奠定基础。
• 预计2025~2027年归母净利润分别为0.49亿元、0.98亿元、1.59亿元，对应2025~2027年PE分别为104x/52x/32x。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、产品价格波动等。