2025年三季报点评：3Q25营收同比增长47%；燃机海外客户有突破性进展

业绩表现

• 2025年三季报显示，公司实现营收15.17亿元，同比增长7.40%；归母净利润1.46亿元，同比下降1.07%；扣非净利润1.28亿元，同比下降4.65%。业绩表现符合市场预期。
• 单季度来看，3Q25营收6.03亿元，同比增长46.60%，环比增长22.62%；归母净利润0.56亿元，同比增长26.45%，环比增长17.09%。
• 利润率有所下降，1~3Q25毛利率同比下滑2.25ppt至26.84%，净利率同比下滑0.61ppt至9.76%；3Q25毛利率同比下滑5.68ppt至27.18%，净利率同比下滑1.55ppt至8.96%。

费用与现金流

• 期间费用率同比减少0.44ppt至12.32%，其中销售费用率、管理费用率分别同比减少0.07ppt和0.36ppt，财务费用率为1.31%。
• 研发费用率同比增加0.09ppt至4.23%，研发费用0.64亿元，同比增长9.73%。
• 经营活动净现金流为1.06亿元，去年同期为-0.14亿元，主要因三季度销售回款同比增加。
• 资产负债情况：应收账款及票据增加18.06%，预付款项减少51.10%，存货增加14.76%，合同负债增加95.86%。

海外市场进展

• 航空领域：与国际客户签署新长协，提升品牌影响力和技术认可度。
• 燃气轮机领域：首次实现产品“一站式”交付，与贝克休斯签署超亿元框架协议，完成GE Vernova数十项新品导入及锻件一站式交付。
• 核电装备领域：向法国电力交付首件产品，为开拓欧洲核电市场奠定基础。

投资建议与预测

• 公司作为航空航天领域环锻细分龙头，长期受益于国内外“两机”需求高景气，具有长期发展潜力。
• 未来将持续深耕航空航天领域，加速燃机、半导体设备等新兴领域布局，目标成为全球一流的高端装备精密制造解决方案供应商。
• 预计2025~2027年归母净利润分别为2.41亿元、3.52亿元、4.49亿元，对应PE分别为39x/27x/21x。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期、产品价格波动等。