2025年三季报点评：3Q25营收增长63%；增资吉航公司推动维保能力建设

业绩表现

• 2025年前三季度营收206.07亿元，同比下滑18.54%；归母净利润13.62亿元，同比下滑25.10%，符合预期。
• 单季度来看，3Q25营收59.78亿元，同比增长62.77%；归母净利润2.25亿元，同比增长12.89%。
• 利润率方面，1~3Q25毛利率为11.83%，净利率为6.64%，同比分别下滑0.65ppt和0.50ppt；3Q25毛利率为10.79%，净利率为3.96%，同比分别下滑1.42ppt和1.27ppt。

财务状况

• 预付供应商货款大幅增加104.17%，存货较年初减少5.09%。
• 应收账款及票据较年初增加2.73%，合同负债较年初增加60.20%。
• 经营活动净现金流为-21.70亿元，去年同期为-58.88亿元，回款情况有所改善。

经营动态

• 公司成功实现定增募资40亿元，推动航空武器装备建设发展。
• 拟使用部分募集资金对控股子公司吉航公司增资3.933亿元，提升飞机维修服务保障能力。

投资建议

• 预计2025~2027年归母净利润分别为30.30亿元、38.17亿元、46.24亿元。
• 当前股价对应2025~2027年PE分别为59x/47x/38x，维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期、产品价格波动、定增项目建设不及预期等。