2025年三季报点评：3Q25净利润同比增长80%；定增扩充石英电子纱产能

业绩表现

• 2025年前三季度营收13.82亿元，同比增长5.17%；归母净利润3.34亿元，同比增长42.23%；扣非净利润3.05亿元，同比增长60.61%，符合市场预期。
• 第三季度单季营收4.74亿元，同比增长18.82%；归母净利润1.12亿元，同比增长79.51%；扣非净利润1.02亿元，同比增长83.76%。
• 利润率提升明显：1~3Q25毛利率同比提升6.60ppt至48.96%，净利率同比提升3.92ppt至22.47%；3Q25毛利率同比提升7.24ppt至48.47%，净利率同比提升6.00ppt至21.47%。

费用与现金流

• 期间费用率同比下降：1~3Q25期间费用率同比减少1.25ppt至24.17%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降，研发费用率同比减少0.70ppt至14.32%，研发费用1.98亿元，同比增长0.29%。
• 经营活动净现金流改善：1~3Q25经营活动净现金流为2.09亿元，去年同期为1.37亿元。
• 资产负债情况：截至3Q25末，应收账款及票据9.04亿元，较年初增加15.60%；预付款项1.28亿元，较年初增加41.89%；存货9.47亿元，较年初增加27.43%；合同负债0.21亿元，较年初减少8.76%。

发展战略

• 实施第四期股权激励：向248名激励对象授予142.40万股限制性股票，解锁条件为2025~2027年净利润增长率分别不低于25%、56%、95%。
• 定增扩产：拟募资不超过3亿元用于石英电子纱智能制造（一期）建设项目，新增年产石英电子纱1000吨产能。

投资建议

• 公司是国内航空航天石英玻璃纤维主导供应商，拥有完整产业链，推出国内首创10.5代TFT-LCD光掩膜基板。
• 定增扩产石英电子纱/布产能，满足AI服务器、5G通信等新兴需求。
• 预计2025~2027年归母净利润分别为4.39亿元、6.34亿元、8.64亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别为93x/64x/47x。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期、产能建设不及预期等。